扭亏！国民技术（02701.HK）投资者为何不买账？

8月24日，国内老牌集成电路设计企业——国民技术A、H股均维持震荡走势，市场多空分歧凸显。截至收盘，其A股（300077.SZ）上涨1.6%，报19.72元/股；在大盘萧条的背景下，其港股（02701.HK）下跌1.64%，报8.7港元/股。

该股此番股价异动，主要受中期业绩影响。其营收大幅增长，归母净利润实现扭亏。市场将盈利扭亏视作经营改善信号，但对经营现金流压力保持高度警惕。

具体来看，2026年上半年，国民技术营收9.06亿元（单位人民币，下同），同比增长43.4%；归母净利润441.4万元，去年同期亏损3678.4万元，实现扭亏为盈。

作为国内老牌的集成电路设计企业，国民技术在业务上核心聚焦MCU芯片、安全芯片，以及锂电池负极材料三大领域。凭借商用密码算法优势，公司稳居国内内置商密模块MCU市场前列。公司还凭借多核异构架构、AI算法支持、密码模块及功耗控制等核心技术，已在AI、边缘计算、储能控制、人形机器人等高潜力新兴赛道实现产品落地。

对于收入增长，主要由于芯片产品，以及锂离子电池负极材料产品和石墨化加工服务的销售增加。

利润转亏为盈，则主要是由于公司主要产品收入均录得强劲增长，加上营运效率提升及规模经济效益，使得公司盈利能力有所增强。

具体来看，今年上半年，国民技术芯片产品收入4.3亿元，同比增长38.1%，占总营收47.5%，毛利率31.5%，同比增加1.6个百分点，是集团利润核心来源。这主要是由于全球对人工智能及算力的持续强劲需求，带动芯片需求与芯片价格双双上涨。

随AI算力需求不断提升，晶圆代工产能向AI算力所需成熟制程倾斜，部分成熟制程节点出现供应瓶颈。另一方面，由于汽车智能化、工业物联网、数字电源管理、端侧AI等场景具备强劲需求，MCU供应趋紧，MCU产品出现上涨。国民技术等国内外多家半导体企业年内多次涨价。

新能源负极材料（含石墨化代加工）方面，则收入4.38亿元，同比增长50.5%，占总营收48.3%，主要是由于销量增长。但毛利率仅5.9%，同比下滑2.7个百分点，盈利能力偏弱。

根据公司公告，锂电行业呈现“动力稳健托底、储能高速增长”的结构性特征，储能需求大幅增长，带动行业出货量&产能利用率提升，公司负极材料主要用于新能源车动力电池，3C数码和储能等锂电应用场景，公司预期随新能源车与储能市场持续增长，负极材料业务有望迎来机遇。

但需要警惕的是，为应对下游订单需求，国民技术加大晶圆原材料前瞻性采购，导致经营活动现金流净额-2.73亿元，净流出规模同比大幅扩大422.72%。

总体而言，国民技术上半年业绩验证双轮业务具备收入增长韧性，利润实现扭亏，但备货带来现金流压力仍是市场主要顾虑。

有谨慎观点指出，MCU行业竞争激烈，通用芯片市场内卷，价格存在下行压力；负极材料板块毛利率偏低，上游焦类、沥青等原材料波动挤压利润；芯片业务需要持续高额研发投入；现阶段备货导致经营现金流大额净流出，应收账款抬升存在减值隐忧。后续需要持续跟踪两大板块收入变化、新产品量产落地，评判企业中长期成长成色。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动，国民技术具备半导体+新能源材料双赛道参评的特色优势，作为国内MCU、安全芯片设计企业，A+H资本平台加持，AI算力配套芯片打开想象空间，契合港股100强对硬科技企业技术布局、成长弹性的评估标准，有望进入相关榜单候选名单，但现金流阶段性承压或将对综合评分形成一定制约。