【百强透视】网易（09999.HK）增收不增利，资本市场分歧显现！

8月20日盘后，网易（09999.HK）发布2026年上半年未经审核中期业绩。财报披露后，美股网易（NTES.US）昨夜股价跳空大跌5.85%，8月21日早盘港股网易却低开高走，截至发稿公司涨0.47%，显示出一定的韧性，港股投资者相对较为乐观。

根据港交所中期业绩公告，2026年上半年集团实现净收入人民币607.00亿元，同比增长7.0%；毛利润424.00亿元，同比增长16.2%；归属于公司股东的净利润176.55亿元，同比下滑6.6%，其中Q2归属于公司股东的净利润为69.81亿元，同比减少18.8%。

财报披露，网易第二季度的投资亏损达到了29.53亿元，此外第二季度还计入了4.36亿元的汇兑损失，两项相加合计近34亿元的损失，是网易二季度利润大幅波动的主要原因。

上半年公司基本每股收益5.52元。董事会批准派发季度股息，保持稳定股东回报政策。

作为港股稀缺的游戏+互联网综合平台，自研游戏基本盘稳固，同时持续推进全球化与AI技术落地，但不同板块增长出现明显分化。

分业务板块来看，游戏及相关增值服务仍是核心基本盘，上半年净收入507亿元，同比增长8.3%；收入增长主要来自《梦幻西游》系列、《燕云十六声》、《蛋仔派对》等自研产品持续贡献；《燕云十六声》持续推进海外版本落地，海外发行成为重要增量。新品方面，《遗忘之海》7月国内上线，《无限大》《归唐》等重点产品尚在研发储备阶段，决定后续游戏板块弹性空间。

其他板块增长分化明显：有道净上半年收入28亿元，同比增长3.6%，学习服务、在线营销实现增长，被智能硬件收入下降部分抵消；网易云音乐净收入40亿元，同比增长3.4%，会员订阅业务保持韧性；创新及其他业务净收入32亿元，同比下降4.0%，电商业务有所承压。

上半年网易在成本端整体得到优化，但公司持续在AIGC游戏工具、AI大模型、海外项目方面保持研发投入，也对当期利润形成一定压制。

有分析认为，放眼国内互联网游戏行业，行业已经进入存量竞争。版号供给趋于稳定，存量长线产品精细化运营成为厂商基本盘，行业竞争转向新品质量、全球化发行、AI降本增效三大方向；但新品失败风险、买量成本波动、海外本地化运营难度依旧存在，这也是网易当前面临的考验，此外，公司文娱、在线教育等衍生业务增长空间有限，更多是协同主业发展，很难形成独立高增长第二曲线。

市场多空博弈特征鲜明。有乐观的机构指出，网易拥有国内最强自研游戏矩阵之一，多款长线IP生命周期超长，游戏毛利率持续改善，现金流储备充沛；游戏出海稳步推进，新品储备丰富；云音乐、有道形成协同业务矩阵，持续布局AIGC游戏工具，具备技术迭代基础，分红政策稳定。

但也有谨慎的观点指出，其一，网易账面归母净利润同比下滑，持续的研发、AI、海外投入压制短期盈利，新品上线节奏、市场表现存在不确定性；其二，国内游戏市场存量竞争激烈，用户、买量成本竞争加剧；其三，海外游戏发行面临本地化、文化适配、合规风险，出海业绩兑现周期偏长；其四，有道、云音乐增速温和，创新及其他业务收入同比下滑，多元业务难有爆发式增长。

值得注意的是，网易是港股百强系列个股，公司于此前2025香港财富管理高峰论坛暨第十二届“港股100强”颁奖典礼上，摘得“综合实力100强”“科技榜单20强”的殊荣；网易云音乐则摘得“年度最具成长潜力公司”的殊荣。

置于第十三届港股100强评选评估框架下，网易仍然具备互联网文娱平台突出参评优势，目前第十三届港股100强评选已全面启动筹备工作，候选报名通道同步开放，后续重点跟踪网易新品上线表现、游戏出海收入占比、游戏毛利率持续性等因素，以此评判其长期成长的底色。