【百强透视】万国数据(09698.HK)涨约11%，二季度扭亏背后盈利结构待辨

国内第三方中立IDC行业龙头万国数据的股价，又“燃”起来了。

美东时间8月13日，万国数据（GDS.US）美股收涨6.20%，刷新两个月以来新高。北京时间8月14日，港股万国数据（09698.HK）更是大幅高开，截至发稿涨11.21%，成交额约2.03亿港元，刷新6月初以来新高。

股价催化源自公司8月13日盘后公布的2026年第二季度业绩——单季大赚8.38亿元（人民币，下同），较去年同期净亏损7060万元强势扭亏。

万国数据2026年二季度业绩的核心数据喜忧参半。喜的方面：净收入30.88亿元，同比增长6.5%；经调整EBITDA 14.06亿元，同比增长2.5%，EBITDA率45.5%，维持在行业较高水平；期末签约及预签约面积达78.48万平米，同比增加18.2%，订单储备充裕。公司管理层在业绩会上表示，期内公司获得三大超大规模客户订单，并于新兴AI领军企业建立了合作关系。

忧的方面：首先，收入端增速放缓，本季净收入同比仅增长6.5%，在AI算力需求井喷的行业高景气背景下，这一增速对IDC龙头而言难言理想。其次，盈利质量承压，毛利率同比下滑2.3个百分点至21.5%，主因公用事业费用占收入比重攀升，成本传导尚不充分。

最值得关注的是，本季账面净利润虽扭亏为盈达8.38亿元，但核心驱动力并非主业经营改善，而是权益法下享有被投资方业绩为收益约9.6亿元，而去年同期为亏损约0.26亿元。该笔收益属于非现金性质的会计确认收益，无当期实际经营现金流入，且不属于IDC运营主业带来的利润；剔除这笔大额投资收益后，公司数据中心主业经营端仍录得大额亏损，账面盈利含金量有待甄别。

基于当前经营表现与业务进展，万国数据上调2026年全年业绩指引：总收入预计为127亿元至130亿元，同比增长11.1%至13.7%；经调整EBITDA预计为59亿元至61亿元，同比增长9.2%至12.9%；资本支出预算由原计划约90亿元调整为约100亿元，以匹配快速增长的订单规模及相应建设节奏。

值得关注的是，公司管理层在今年一季度业绩交流中曾提到，2026年全年销售表现有望创历史新高，AI相关订单占比持续提升。这是市场愿意给估值溢价的核心逻辑，如果AI算力需求能够持续向第三方IDC龙头传导，万国数据作为国内核心城市资源最丰富的运营商之一，有望率先受益。但验证这一逻辑需要时间，当前阶段更多是预期修复而非基本面反转。

据悉，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动，万国数据具备IDC与算力基础设施赛道参评的特色优势，公司是国内第三方高性能数据中心龙头运营商，核心城市资源禀赋突出，运营规模处于行业第一梯队，今年以来AI算力需求催化下订单增长提速，管理层指引全年销售表现有望创纪录，契合港股100强对新基建与数字经济核心资产的评估维度，有望进入到相关榜单候选名单中，但其短板可能会影响其取得较前排名。

短板方面，万国数据收入增速仅个位数，毛利率承压，净利润扭亏主要依赖权益法投资收益，盈利质量有待验证；高杠杆下利息开支依然沉重；美股中概股监管环境与两地流动性差异也可能影响估值定价。后续需要持续跟踪AI订单落地节奏、计费率与租金水平的趋势变化、以及利息费用下降幅度，评判企业中长期盈利修复成色。