【港股打新深观察】狂热褪去，港股打新步入“破发时代”

七月的港交所交易大厅，似乎从未像现在这般喧嚣。

7月8日与7月9日，短短两天内便有十二家企业扎堆鸣锣，单日七家同框的盛况甚至逼近了历史峰值。

然而，在这“多锣齐鸣”的繁荣表象之下，却掩盖不住打新资金日益冷却的体感温度。除了齐云山食品（02797.HK）上市首日大涨超一倍外，其余新股表现乏善可陈，即便是A股赴港的“大白马”立讯精密（02475.HK），也在港股首日遭遇了破发的尴尬。

回溯半年前，市场还是另一番光景。2026年上半年，港股打新曾走出一轮全民狂欢行情。充足的独角兽供给、AI赛道估值溢价、新股首日平均超60%的涨幅，一度让“港股打新稳赚”成为投资者的共识。但进入7月，曾经火热的打新市场急转直下，多股同日挂牌、首日破发常态化、多家企业暂缓甚至取消上市、次新股密集大额配股、大额解禁潮压顶，叠加港股大盘在全球主要市场中持续垫底，多重负面因素层层叠加，彻底透支了一级半市场的赚钱效应。港股打新似乎告别了闭眼申购的红利时代。

新股批量集中上市，行情分化加剧，稀缺性红利彻底消退

7月上旬港股迎来前所未有的新股上市高峰，供给端的集中放量，直接稀释了市场有限的申购资金，也消解了此前新股自带的稀缺溢价，这或是破发常态化的一个重要原因。

7月8日共有5家企业同步登陆港交所，涵盖自动驾驶、半导体、新材料等多个赛道；翌日7月9日又迎来7家公司集体敲锣，短短两个交易日合计12只新股集中流通，密集发行节奏在近年港股市场极为罕见。

批量上市并未带来普涨行情，市场呈现极端两极分化。全周仅齐云山食品走出独立行情，上市首日涨幅突破一倍，7月13日再度涨超一倍，现价较发行价已累计涨241.25%。依靠消费赛道稳定现金流、低估值逻辑成为全周唯一亮点。

其余新股表现全线疲软，就连市场公认的A股龙头立讯精密（002475.SZ）H股也未能幸免。作为年内募资规模243亿港元的巨型IPO，立讯精密吸引26家顶级机构基石锁仓，发行价定在招股区间上限，A/H股折价仅13%，安全垫似乎并不充足，上市首日开盘即破发，盘中最大跌幅接近10%，收盘仍收跌1.55%，打破了市场对龙头企业新股的上涨预期。

其余标的表现同样惨淡：瑞为技术（07656.HK）盘中大跌超27%，同仁堂医养（02667.HK）、普源精电（00537.HK）大幅破发，首日跌幅均超37%。即便是公开发售获得4812倍超额认购、站在当前最热门赛道的基本半导体（09971.HK），首日涨幅也仅维持在5%左右。

批量上市带来的直观影响，或是投资者资金被大幅拆分，散户多账户打新、机构集中配售的资金池被多只新股分流，难以形成集中拉涨的合力。上半年单周2-3只新股的供给节奏下，资金尚可抱团推高估值；而7月单日数股同步挂牌，市场或陷入新股“审美疲劳”，只有具备独特赛道、业绩确定性的标的能够获得资金青睐，或致大多数新股失去炒作基础。

破发比例陡增，新股“上市即巅峰”成为普遍现象

如果说集中上市是短期情绪降温的导火索，那么持续走高的首日破发率，以及后续表现的普遍回调，或意味着港股打新底层盈利逻辑出现根本性松动。

数据对比能够清晰看出市场的冷暖切换：我们根据Wind的数据统计得出，截至2026年7月10日为止，7月以来有16家公司IPO，上市首日破发的就有6家，上市首日破发率达37.50%，上市首日收盘价较发售价回报均值为7.29%。

相比之下，今年上半年上市的有85家上市公司，上市首日破发的有12家，首日破发率为14.12%，上市首日表现均值为65.12%。

更值得警惕的是，破发已经不再局限于上市首日，不少上半年完成挂牌、曾经短期暴涨的新股，如今二级市场价格持续走低，普遍跌破发行价。此前依靠AI概念走出数倍涨幅的次新股，随着热度退潮缺乏资金承接，估值持续消化；传统制造、消费、硬件代工类新股，本身缺乏成长故事支撑，上市后成交持续萎缩，股价一路下行。

从后续表现来看，截至2026年7月13日收盘价，上半年IPO到如今股价已破发的新上市公司有37家，如果加上7月份上市且已破发的10家，今年以来新上市公司的破发率或达46.53%。整体而言，今年以来101家IPO，上市以来的平均回报率约为52.64%。

狂热上半场已然落幕，随之而来的是一场关于流动性与市场信任的深度考验。在专题中篇文章中，我们将进一步剖析隐于冰山之下的多重资本暗流，探究这场打新寒潮的深层成因，敬请期待。