【IPO追踪】白鸽在线（02672.HK）启动招股，一手入场费4096.91港元

白鸽在线（02672.HK）于2026年6月18日正式启动港股全球发售，招股期为6月18日至6月24日，预期定价日为6月25日，股份预计于6月29日在港交所主板挂牌交易。

本次发行采用区间定价模式，每股发售价区间为15.60港元至20.28港元，对应市值约50.02亿港元至65.02亿港元。每手买卖单位为200股，一手入场费约4096.91港元。全球发售股份总数为3334.44万股H股，其中香港公开发售部分占比10%，对应约333.46万股，国际配售部分占比90%，对应约3000.98万股，民银资本与中银国际为本次上市的联席保荐人。

以每股发售价中位数17.94港元测算，假设超额配股权未获行使，扣除承销费、保荐费等相关发行费用后，本次发行募资净额约为5.41亿港元。所得款项将按规划投向五大方向，约44.4%用于投资解决方案及服务的研发、招募及留住相关研发人才以及改善基础设施，约20.0%用于寻求同行业及上下游生态合作伙伴的收购与投资机会以强化市场竞争力，约15.6%用于扩张中国及海外销售网络分公司，约10.0%叠加自有资金用于建立研发中心及配有智能展厅的办公楼宇，剩余10.0%将用作公司日常运营及补充营运资金。

本次发行设置了超额配售权即绿鞋机制，超额配售比例为15%，对应最多可额外发行500.16万股H股。

基石投资者方面，本次IPO共引入两家专业投资者，分别为GLYNew Mobility 2.LP及柯家琪先生，合计认购总金额约2000万港元。按本次发售价中位数17.94港元计算，基石投资者合计认购111.48万股发售股份，占全球发售股份总数的约3.3%（假设超额配股权未获行使）。

白鸽在线是一家于2015年成立于厦门的保险科技企业，核心定位为数字化风险管理解决方案提供商。公司控股股东为创始人涂锦波，其通过福建合力合美及白鸽同创以及苏伟达、黄嘉恩等组成的控股股东合计拥有公司约55.58%的投票权，新希望集团持股13.87%，为公司第二大股东。

公司核心业务围绕场景化保险展开，通过保险交易服务、精准营销及数字化解决方案、第三方管理服务（TPA服务）三大板块实现收入，业务覆盖出行、灵活用工、车服、物流、大健康等“9+N”生态体系，落地超过80类细分场景。

公司自主研发全流程SaaS应用系统“白鸽e保”，具备每秒10万份保单的处理能力，日保单处理量可超过5000万笔，配套理赔管理平台可实现三分钟内在线报案响应、OCR识别、理赔进度跟踪等全数字化功能。截至2025年底，公司已与79家财产保险公司建立合作，联合推出逾2000款定制化保险产品，累计服务最终被保险人超3.98亿名，生成保单总量超过90亿份。

根据灼识咨询数据，按2025年总保费计算，公司在中国第三方场景互联网保险中介中排名第一，市场份额为3.1%，在中国场景互联网保险中介中位列第五，在中国整体互联网保险中介中位列第十二。

财务表现方面，2023年至2025年公司分别实现营业收入6.60亿元（单位：人民币，下同）、9.14亿元、12.27亿元，营收规模保持较快增长；同期公司净亏损分别为1718万元、2771.2万元、4666.9万元人民币，亏损规模随业务扩张持续扩大，呈现增收不增利的特征。

同期，公司对应毛利率分别为7.9%、9.1%、8.4%；公司研发投入逐年增加，2023年至2025年研发开支分别为1566.2万元、3243.1万元、3510.2万元。

收入结构上，保险交易服务为核心收入来源，2025年该板块收入占比达66.9%，精准营销及数字化解决方案、TPA服务占比分别为32.5%与0.6%。

风险层面，公司自成立以来持续处于亏损状态，且亏损规模逐年扩大，目前尚未形成稳定盈利模式，未来能否实现盈利以及盈利时间均存在较大不确定性。

公司收入高度依赖保险产品分销的佣金收入，业务本质仍以保险中介渠道为主，科技属性相对薄弱，收入结构单一，若保险行业佣金费率下滑或合作规模收缩，将直接冲击公司业绩表现。

场景险赛道竞争格局分散，国内市场参与者超百家，公司整体市场份额不足4%，行业头部竞争持续加剧，后续市场拓展难度较高。保险中介行业监管政策趋严，公司过往曾出现合规处罚记录，若监管要求进一步收紧，可能对业务合规成本与开展范围造成影响。

此外，公司业务高度依赖上游保险公司与下游场景合作伙伴，核心合作关系若出现变动将直接影响业务稳定性，同时保险科技领域技术迭代速度快，若公司研发投入与技术迭代不及行业节奏，可能逐步丧失现有竞争优势。