【IPO速递】生产100%代工、渠道依赖亚马逊，安克创新（300866.SZ）边囤货边分红

近年，宁德时代（03750.HK）、澜起科技（06809.HK）等A股龙头争相赴港挂牌，其中一些在上市后取得亮眼表现。

而在6月3日，跨境消费电子龙头安克创新（300866.SZ）也向港交所递交了招股书，中金公司、高盛、摩根大通担任联席保荐人。

值得一提的是，在此之前，安克创新最初于2025年12月首次向港交所递表，但因上市申请材料6个月有效期届满自动失效。此次已是其更新财务数据后的再一次递表。

安克创新成立于2011年，如今已成长为消费电子细分领域硬件巨头。其核心经营逻辑是独创的浅海理论：把智能手机、PC、大屏电视这类巨头垄断、单品类超800亿美元市场定义为“深海”；公司则差异化地专盯单品类规模低于800亿美元的浅海细分赛道，也就是移动电源、无线耳机、阳台光伏、家用3D打印机等小市场。单个赛道体量有限，但品类繁多、增速迅猛、巨头无暇深耕。

依托这套打法，安克搭建了智能充电储能、智能家居、智能影音三大业务：智能充电储能解决方案产线涵盖Anker品牌全系列充电设备及配件，以及Anker SOLIX品牌消费级储能产品。这部分业务2025年收入154.02亿元，占总收入50.5%，是业务基石。

智能家居部分，安克创新在eufy品牌旗下，培育了三大产品系列：eufy Security提供全线家庭安防系统，推出安防摄像头、视频门铃及报警系统等产品；eufy Clean专注家居清洁解决方案，其扫地机器人具备强大吸力、智能导航及高效性能；eufyMake聚焦快速增长的消费级创意打印市场，推出3D纹理UV打印机。2025年，智能家居业务收入82.71亿元，占27.1%。

此外，在智能影音产品线，soundcore品牌提供多元化无线产品，包括耳机、音箱及会议系统。此外，还推出Nebula系列便携智能投影仪。2025年，这部分业务的收入为68.33亿元，占22.4%。

值得一提的是，虽然是消费电子细分领域硬件巨头，但安克创新却是一家典型零厂房轻资产玩家，全品类100% OEM代工，前20家代工厂包揽80%产能，只负责研发设计和全球销售。这套模式压低固定资产投入，但供应链与售后风险比较容易暴露，需要重点关注。

整体的业绩层面，2023-2025年，安克创新的收入分别为175.07亿元、247.10亿元、305.14亿元，三年复合增速32.0%；年内利润分别为16.94亿元、22.11亿元、26.17亿元，迎来持续增长；毛利率也从42.7%抬升至43.9%，净利率则从9.7%降至8.6%。

从地区来看，北美市场的收入从83.70亿元增至141.33亿元，欧洲市场的收入从36.80亿元增至81.51亿元，贡献了最为核心的业绩增量。2025年，北美、欧洲市场的收入占比分别为46.3%、26.7%，而国内市场的占比仅为3.4%。

招股书披露，安克创新的产品火遍北美、欧洲、日本180多个国家，累计全球用户突破2亿，属于是典型的“墙内开花墙外香”。

不过，经营隐忧也是存在的，最大的痛点莫过于深度绑定亚马逊，2025年来自该平台销售收入159.55亿元，占总收入的52.3%，一旦出现变故业绩就会受到显著冲击。近年，安克创新加速自建DTC官网，官网收入从2023年12亿元增至2025年31亿元，占总收入比重刚过10%。

与此同时，2025年销售费用增至68.27亿元，远超研发投入28.93亿元，大量资金用于平台佣金与全球广告投放。

库存压力更值得警惕，2025年末存货高达49.97亿元，远超2023年的24.11亿元，周转天数从70.8天升至87.7天，全年计提存货减值3.65亿元，一旦行业需求不及预期，库存跌价将直接侵蚀利润。

而且存货高企很大程度上也导致公司的经营现金流在2025年大幅下滑至4.81亿元，前一年则是27.45亿元。

分红也是市场热议焦点，安克创新于2023-2025年连续分红，分别为8.13亿元、11.16亿元、12.87亿元，阳萌与配偶贺丽作为合计持股47.03%的控股股东，是连续分红主要获益方。

股权方面暗藏港股投资人潜在风险：2025年安克创新在A股发行11.05亿元可转债，后续转股将稀释H股股东权益，招股书专门向港股投资者提示相关风险。

此次赴港募资，安克创新拟将资金投往：用于推动产品迭代及创新以及拓宽产品种类；加码研发与人才招聘；强化直接面向消费者的全球市场策略；升级供应链管理体系；提升品牌影响力并深化客户忠诚度等。