Anthropic vs. OpenAI：AI大模型首度IPO，谁更具投资价值？SpaceX IPO会放大Anthropic投资风险吗？

TradingKey - Anthropic周一宣布，已私密提交美国IPO申请，在上市竞赛中领先于竞争对手OpenAI。据路透社报道，Anthropic上市时间最早可能在今年秋季。由于Anthropic选择私密提交，目前该公司在推进IPO进程的同时，暂时不需要向竞争对手和公众披露敏感财务细节。

此前，这两家公司的竞争主要集中在估值和营收增长、技术进展等方面，这被认为是影响IPO结果的重要原因。但从Anthropic宣布提交申请开始，二者的竞争开始变得具体：谁能抢先上市，抢占有利的市场窗口，谁就更可能赢得这场赛跑。

Anthropic IPO抢先递表，为何具有先发优势？

OpenAI目前没有跟进递表。根据The Information等媒体报道，OpenAI已准备向SEC秘密提交IPO草稿，但CEO Sam Altman在全员会议上表示，提交IPO申请和真正准备好上市是两回事，公司不会在条件未成熟时贸然登陆公开市场。市场原本的预测是，OpenAI会先于Anthropic提交IPO申请。

Anthropic IPO抢先一步，是否会更具优势？好处是毋庸置疑的，尤其是在SpaceX即将在6月上市的背景下。该公司IPO目标估值达到2万亿，上市后将“抽干”市场流动性。从目标估值来看，SpaceX可能很快跻身美国市值最高的七家上市公司之列。路透社报道指出，大型共同基金和被动指数基金开始拨出更多现金，并准备抛售部分现有的大盘股，将资金留给即将上市的重磅IPO。对Anthropic和OpenAI而言，谁能抢先上市，意味着谁能瓜分机构投资者和散户的剩余的头寸。

此外，率先上市的公司可以成为公开市场上首家AI大模型独角兽，享受稀缺性带来的溢价；可以直接面向全球市场进行低成本融资，摆脱对亚马逊、谷歌等大股东投资的单一依赖也能获得充足现金流，也降低其面对AI数据中心基建庞大资本支出的压力。在上市后，流动性良好的股票还可以作为收购其他公司的资本，有利于公司加速扩张步伐。

退一万步讲，即使Anthropic IPO落后于OpenAI，前者的赢面也很大。根据彭博社5月末的报道，Anthropic本轮融资规模达650亿美元，估值升至9650亿美元，正式超越OpenAI。不仅如此，Anthropic年化收入已达470亿美元，预计6月底前突破500亿美元。与此同时，OpenAI的年化营收刚刚突破300亿美元。

不过也有完全相反的观点，认为晚上市也有好处。PitchBook高级分析师Harrison Rolfes表示，若Anthropic先上市，将先于OpenAI承担所有披露风险，OpenAI现在可以免费观察机构投资者如何回应经审计的前沿AI财务数据，再决定自己的定价。

ChatGPT生态 vs. Claude Code的B端增长：谁更值得投资？

从二级市场的反响来看，Anthropic显然是散户心中更优质的AI大模型标的。早在今年4月，Anthropic在私募二级市场的估值已突破1万亿美元，同期OpenAI仅为8800亿美元；Anthropic的出让股份对应估值甚至高达1.15万亿美元，而OpenAI在二级市场上的需求却出现明显下滑。

虽然散户已经用脚投票，但这并不意味着Anthropic占据一边倒的优势，虽然Anthropic近期增长更迅猛，但OpenAI依然是没有争议的行业领头羊。

在C端市场，根据2026年初数据，OpenAI旗下的ChatGPT周活跃用户数（WAU）已突破9亿，且拥有超过5000万的个人付费订阅用户，即使增长不力，依然有庞大的用户基数护城河，拥有Anthropic无法匹敌的流量优势。在生态方面，OpenAI与微软（MSFT）深度绑定，ChatGPT拥有Azure和Office这两个流量入口，微软为OpenAI提供独家算力。在产品线方面，OpenAI布局更广，拥有GPT-4o旗舰模型、Sora视频生成模型、o1推理模型等全栈产品线。

Anthropic最大的优势在于增速，这也是市场为其投票的原因。该公司的盈利时间表也值得注意，根据该公司披露，Q2将录得109亿美元的营收，有望首度录得盈利，预计运营利润高达5.59亿美元；更长期来看，有望2028年实现盈亏平衡。这主要得益于该公司去年5月推出的编程AI Agent产品Claude Code。不同于OpenAI的全栈产品线，Anthropic的模型产品走的是“高精尖”路线，Claude Code的极长文本处理能力（Context Window）、逻辑推理和代码编写质量尤为突出。这一产品极大幅度提升了Anthropic的B端营收，形成Anthropic的护城河。

SpaceX IPO会放大Anthropic投资风险吗？

尽管Anthropic的盈利预期比OpenAI更清晰，但在开始盈利之前风险将持续存在。由于模型训练和推理的基础设施成本是固定的，且相当高昂，因此只要营收增长的速度跟不上，Anthropic就会出现致命的资金缺口，这是重资产模式无法避免的核心风险。Anthropic CEO Dario Amodei曾公开表示，如果Anthropic的收入无法达到1万亿美元，即使已经达到8000亿美元，一旦已经购买了那么多的算力，地球上没有任何力量能阻止Anthropic破产。他进一步表示：“如果成长率预测差了一年，或是每年成长5倍而非10倍，就会破产。”

SpaceX估值高达2亿的IPO将放大这种风险。除了市场流动性的危机之外，SpaceX若表现不佳，可能会引发AI板块的价值重估，市场对AI初创公司持续烧钱却无法盈利的担忧会升温。