泡泡玛特营收破300亿净利暴增284%，为何股价却暴跌15%？

TradingKey - 3月25日，泡泡玛特发布2025年财报后，港股股价盘中一度重挫15%。尽管全年业绩数据亮眼且整体符合市场预期，但投资者的不满情绪直接反映在股价上——核心原因在于，财报未能充分展现出Labubu IP以外的收入多元化增长动能，这进一步加剧了市场对公司过度依赖单一核心IP的担忧。

作为驱动泡泡玛特业绩增长的“顶梁柱”，Labubu所属的THE MONSTERS系列2025年在全球范围内爆火，营收首次突破百亿大关，达到141.6亿元，同比增幅高达365.7%，LABUBU也由此成为首个跻身百亿俱乐部的潮玩IP。

在此带动下，泡泡玛特全年总营收达到371.2亿元，同比大增184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比暴涨284.5%，毛利率也以72.1%略超市场此前预估的71.6%。

从业绩结构来看，公司的全球化布局和多IP运营已初见成效，除Labubu外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等6个IP年营收均突破20亿元，另有11个IP年营收过亿，全年破亿IP总数达到17个，较2025年上半年新增4个。

分区域市场来看，各板块均实现高速增长。中国内地营收208.5亿元，同比增长134.6%，线下门店净增14家至445家。亚太市场营收80.1亿元，同比增长157.6%，门店净增31家至85家，

美洲市场以美国为核心快速扩张，全年营收68.1亿元，同比暴涨748.4%，门店净增42家至64家。欧洲市场通过入驻英国、丹麦、荷兰等国核心城市，营收达到14.5亿元，同比增长506.3%，门店净增22家至36家。

尽管业绩数据全面飘红，但投资者的担忧并未消散。

Labubu系列的一家独大，让市场担心公司增长缺乏第二支柱——一旦该IP热度消退，业绩恐面临大幅波动。

此前，公司曾在2025年上半年提出打造多IP矩阵的战略，此次财报虽显示有多个IP营收过亿，但距离形成能与Labubu比肩的第二增长引擎仍有差距。

如何在核心IP之外构建可持续的增长曲线，成为摆在泡泡玛特面前的关键课题，也是投资者未来持续关注的核心。