【IPO追踪】6倍牛股诺比侃（02635.HK），高增长背后藏两大隐忧

近日，两会备受瞩目，政府工作报告中提出深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用。这无疑为AI产业化落地注入强心剂。

港股市场上，AI基建运维龙头诺比侃（02635.HK）应声走强，3月6日，公司股价再度大涨6.94%至562.5港元/股，市值达213亿港元。

自2025年12月下旬以80港元/股的发行价上市以来，诺比侃股价累计涨幅超600%，成为港股AI赛道的“人气王”。

作为国内少数实现AI技术在核心基建场景规模化落地的民营企业，诺比侃聚焦交通、能源、城市治理三大领域，提供基于AI行业模型的软硬件一体化监测、检测及运维解决方案。公司市场占有率靠前，其核心客户涵盖国家铁路局、大型电网及石化企业等国央企，订单稳定性与客户粘性突出。

技术壁垒是诺比侃的核心竞争力。公司自主研发的NBK-INTARI人工智能平台，融合数字孪生与多传感器融合技术，实现机器人“感知—决策—执行”全链路自主运维，缺陷识别准确率超90%。这一技术路径与《人形机器人与具身智能标准体系(2026版)》高度契合，为公司带来合规优势与规模化复制基础。同时，公司70%以上的技术跨场景复用率，有效降低研发成本，支撑多领域快速拓展。目前公司累计拥有多项专利及软著，获评工信部专精特新“小巨人”企业。

场景落地方面，诺比侃已形成“铁路基本盘+石化/机场双增长曲线”的业务格局。铁路领域，公司深耕多年，覆盖国内80%铁路局，2025年公司启动从“设备销售”向“长期运维服务”的转型，收入模式从一次性转向持续性。

石化与机场领域成为公司新的增长引擎。石化方面，公司推出国内首创的“巡检+操作”一体化解决方案，落地海南炼化N32变电所后，实现巡检效率翻倍、人员压降50%，打通高危场景无人化运维路径。机场领域，其基于机器视觉的智能泊机产品及数字化机坪安全管理系统，成本仅为海外激光雷达方案的1/10，已通过西部机场验证，契合国产化替代趋势，未来将以香港为支点布局海外市场。

2026年被视为机器人产业量产落地与业绩兑现的关键之年，基建运维作为核心应用场景，市场需求将持续释放。

小券商金裕富证券却给予诺比侃较高预期。该行指出，诺比侃凭借技术壁垒、场景卡位与商业化领先优势，有望充分受益行业红利。该机构预计，公司2025-2027年营业收入将分别达7.33亿元、10.41亿元、15.87亿元，归母净利润分别约为1.47亿元、3.12亿元、5.56亿元，同比增速分别为27.46%、113.0%、77.96%。基于其龙头地位，给予2026年90倍PE，对应目标价839.27港元/股。这距离当前股价仍有不小的上升空间。

业内人士表示，在新质生产力与基建智能化推进的背景下，诺比侃通过“AI算法+智能硬件+场景运维”的一体化模式，实现了技术与商业的双向闭环。随着政策红利持续释放与新场景的逐步拓展，这家港股“AI基建运维第一股”的成长空间将进一步打开。

不过也有市场观点认为，诺比侃当前估值已处于显著高位，估值泡沫风险凸显。同时公司盈利稳定性存疑，2025 年上半年曾陷入 “增收不增利” 的经营困境，若后续业绩兑现不及市场预期，公司股价或将面临较大的估值回调压力。截至3 月6日收盘，诺比侃市盈率（TTM）高达185.52 倍，这一数值不仅远超港股人工智能板块21.2倍的平均市盈率，也显著高于AI应用板块24.9倍的估值水平，估值溢价幅度悬殊。因此，投资者应当留意估值及业绩这两大核心风险变量。