黄金还要涨？高盛定价5400美元，还有机构大胆看涨7000美元！

TradingKey - 黄金市场的游戏规则正在快速改写。曾经由各国央行主导的买盘结构，如今正被私营机构投资者、家族财富资金和高净值个人重新定义。伴随着全球政策风险升温，他们正以前所未有的规模涌入金市，将黄金作为对冲宏观不确定性的重要资产。

周三，国际金价冲高至每盎司4800美元上方，续创历史新高。尽管有所小幅回落，伦敦现货黄金依旧稳定在该关口附近，延续着近12个月来累计超70%的持续涨幅。

一时间，市场上关于“黄金还能涨多高”的讨论再次升温。在去年创纪录的表现之后，2026年的走势成为投资者关注的核心。

高盛在最新发布的研究报告中，将其2026年年底的黄金目标价从此前的每盎司4900美元大幅上调至5400美元，提升幅度逾10%。该行强调，私人投资者的结构性加仓将成为推动未来金价冲高的主要动力。

高盛分析师Daan Struyven与Lina Thomas指出，黄金价格上涨的关键在于“风险偏好的深层变化”。与以往围绕单一政治事件（如2024年美国大选）设立的短期对冲仓位不同，此轮上涨中，私人投资者出于对财政可持续性、央行独立性和货币稳定的长期担忧，选择了更具“黏性”的黄金配置。他们更倾向于是系统性风险的长期保险，而非投机短期波动。

与此同时，市场中也出现了更为激进的预测。工银标准银行高级大宗商品策略师Julia Du给出的目标价格高达7150美元。

高盛拆解三年涨势

高盛在报告中将过去三年黄金价格的上涨过程划分为两个阶段：

第一阶段（2023–2024年）：由央行购金主导的稳步上行。自俄罗斯央行外汇储备被冻结以来，新兴市场国家开始重新审视其储备资产的可用性与中立性，纷纷选择加大黄金配置。央行的持续买入力度成为推动这段时间内金价持续上涨的主要推手。

第二阶段（2025年起）：增长显著提速，源于黄金市场上“有限金条”的争夺战升级。高盛指出，这一阶段的核心变化在于，央行开始与私人投资者竞逐有限的实物金供应，形成需求端的“叠加效应”。

具体来看，两个主要渠道正在共同推高2025年之后的市场需求：

一方面，随着美联储于2024年底开启宽松周期，西方黄金ETF重新吸引大量资金流入，成为传统投资资金回归黄金的重要通道。

另一方面，新型买盘日益活跃，如高净值家族直接购入实物黄金并进行长期储存，以及投资者通过买入看涨期权等更复杂、难以追踪的方式进行宏观对冲配置。

从结构变化来看，高盛认为，2025年之后的这一轮涨势，标志着黄金市场从以官方机构为核心向公共+私人资金共振转型。央行与私人部门双双抢占有限的金条供应，从而推动金价进入加速上升的阶段。

高盛称，“sticky hedges”（粘性对冲）配置将长期存在。不同于特定事件驱动的短期避险仓位，这类宏观政策型对冲，更可能在未来几年的环境中持续存在，而不是在2026年后撤出。

换言之，即便黄金目前处于历史高位，这一价格也并不虚高，而是建立在“风险无法被短期解决”的预期基础上。

央行托底，ETF助攻

高盛在其新一轮黄金预测框架中提出，至2026年底，金价相较2026年1月的平均水平有望累计上涨约17%，若以现货价格为基准计算，涨幅约为13%。这一增长主要由两类“可量化”的需求共同推动。

首先是央行持续的购金行为。根据高盛的假设，2026年全球央行月度平均购金量将维持在60吨左右，2027年预计为50吨，仍维持高位。这一趋势延续了新兴市场央行推进储备结构分散化的长期逻辑，对金价所产生的支撑预估贡献约14个百分点。

其次是西方市场ETF资金的回流。高盛进一步指出，若美联储在2026年如预期再次降息50个基点，黄金的无息属性将重新获得吸引力，推动ETF持仓回升，进而为金价带来约3个百分点的额外推升动力。

警惕三大“拐点信号”

在最新报告中，高盛对黄金走势的风险表达颇具耐人寻味的意味。尽管承认市场存在“双向可能性”，但整体倾向于上行趋势仍占主导。

这种偏向上涨的判断，主要源于高盛认为私人部门在全球不确定性长期存在的背景下，仍有较大概率继续增加黄金的资产配置。

不过，若未来宏观政策风险显著缓解，例如各国财政或货币政策路径逐步明朗、不确定性因素减少，则可能引发部分对冲头寸的撤离，从而对金价形成下行压力。

高盛指出，与大多数商品不同，黄金的供应端对价格影响相对有限。因此，其价格顶部的关键通常来自需求的收缩，而非供给扩张。

换句话说，“高价不会像其他大宗商品那样自然限制自身上涨”，因为黄金的新增产量对价格反馈极其滞后，价格反转更多是由买盘放缓带来的。

在判断价格是否临近顶部时，高盛建议市场重点关注“三个检测点”，基本围绕需求端变化：

首先，需持续观察各国央行的黄金购买节奏是否明显放缓。如果月度购金规模回落至2022年前的水平（约为每月17吨左右），可能意味着多元化储备的热潮开始降温，央行买盘对金市的托底作用减弱。

其次，是需要密切跟踪美联储的政策动向。一旦降息预期出现逆转，转向加息路径，可能在同时打压ETF流入和私人部门的风险对冲需求。原因是机会成本上升以及对央行独立性的担忧缓解，会削弱黄金资产的吸引力。

第三，若财政和货币政策长期走向变得更为确定，市场信心回升，私人部门出于“宏观稳定”的主观判断可能主动减仓黄金等避险配置。一旦“宏观保险”不再被视为必要，对金价的长期支撑也将松动。

展望未来，高盛认为黄金仍具上涨潜力，但行情的持续性将取决于风险对冲需求能否维持强度。若政策不确定性持续存在，私人投资者有望进一步加大配置力度。反之，一旦扰动因素逐步消退，黄金或面临增持动能下降与价格回调风险的双重压力。

多机构“齐看多” ，黄金正成为终极避风港

不仅高盛在提高黄金价格预期，市场整体情绪也正转向更加乐观。多位分析师指出，在经历了创纪录的2025年后，黄金市场自2026年初起继续维持强劲势头。地缘政治风险持续发酵、美国实际利率下行，以及全球央行和投资者加快资产配置多元化、去美元化的趋势，共同巩固了黄金“终极避险资产”的地位。

根据伦敦金银市场协会（LBMA）发布的最新预测调查，受美联储持续宽松政策、实际利率走低与央行多元化配置的提振影响，金价预计将在今年突破5000美元大关。LBMA在报告中指出，“在创纪录的2025年之后，黄金仍是头条新闻”。

同时Julia Du表示，考虑到全球货币环境变化和抢购黄金趋势持续，金价可能进一步推高至7150美元的高位。

MKS PAMP金属策略主管Nicky Shiels指出，当前黄金的上涨走势并非短期炒作性质，更不属于典型的投机泡沫，而是建立在全球性结构性变化基础上的长期趋势延续。

Shiels预计今年金价将达到5400美元，意味着较2025年顶点虽有放缓，但仍将实现约30%的年增幅。

她表示，“去年无疑是历史性的一年，黄金价格累计上涨了60%，白银价格甚至翻番。尽管这种极端涨幅难以在短期内重现，但5400美元的预测代表的是健康的长期多头行情，而非商品牛市崩塌前的投机暴涨。”

她还强调，多个地缘事件正持续强化黄金的避险吸引力。例如，美国对委内瑞拉的军事与经济施压，以及其在格陵兰岛关键资源控制上的战略动作，都在加剧市场对全球政治不确定性的担忧。

Shiels表示，“我们正在进入一个对关键金属与大宗商品安全性极度敏感的十年。”