特朗普转变为“缓兵之计”？美元下行风险或尚未解除！关注美PCE物价指数

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特朗普态度戏剧性转变，10年期美债收益率回落

周三（1月21日）特朗普对格陵兰岛态度发生戏剧性转变，尽管其仍坚持要获得格陵兰岛，但明确表示不会动用武力夺取，取而代之的是与北约达成未来协议的框架。此外，特朗普还取消了原定于2月1日针对欧洲8个国家实施与格陵兰相关的关税。其态度大幅度转变令市场避险情绪快速降温，黄金冲高回落一度失守4800，美元则企稳98.5上方。

不过，市场最为明显的变化莫过于美债抛售缓解，10年期美债收益率周三（1月21日）下跌5个基点至4.247%；10年期日债收益率则从2.38%回落至2.23%。

实际上，笔者认为特朗普的态度转变实属无奈之举。日本将于2月8日举行提前大选，引发投资者对日本债务问题加剧担忧。同时特朗普的一系列行动令地缘正在动荡，全球债券收益率陡峭化，债券市场投资者寻求更高的回报率，进而推动收益率走高。

最大的问题莫过于，随着美债进入高波，两家欧洲机构宣布抛售美债，无论是基于整体投资组合的再平衡抑或是反制行为，上述行为均意味欧美贸易冲突存在转向资本战争的可能。据瑞典每日工业报报导，周三（1月21日）瑞典最大养老基金Alecta已清仓其持有的绝大部分美国国债，出售规模约700亿至800亿瑞典克朗（77亿至88亿美元）。而稍早前丹麦养老基金AkademikerPension亦宣布月底前清仓全部1亿美元美债。

因此，笔者认为特朗普态度的转变或仅为缓兵之计，鉴于欧洲在能源及军事上对美国的依赖以及格陵兰岛对美国的重要性，预计后续欧美双方将进入反复拉扯阶段。

特朗普三大领域齐发力，通胀或成焦点、关注美PCE物价指数

自踏入2026年以来，美股始终难以完全摆脱AI泡沫的制约，涨势有所放缓。这一阶段特朗普正在经济增长、财政收入及综合国力上采取相关措施，但实际效果却不尽人意。

财政收入方面，德国一家智库的研究显示，特朗普对进口商品加收的关税，几乎完全由美国进口商、其国内客户，并最终由美国消费者承担。关税负担中只有约4%由外国企业承担；其余96%几乎完全被转嫁给美国买家，它们支付关税，随后要么自行消化，要么提高售价。亚马逊行政总裁贾西（Andy Jassy）表示，随着卖家对特朗普关税带来的成本压力作出反应，亚马逊电子商务平台上的产品价格开始上涨。

雪上加霜的是，美国最高法院周二暂未对关税政策作出裁决，下一个可能裁决的日子为2月20日。特朗普称若关税工具受限，将改用许可制等替代手段，强调目前方式最高效方案但非唯一选择。

因此，市场焦点后续或转向关注美联储利率前景。美联储目前仍在通胀前景与劳动力市场中寻找平衡。需要注意的是，较高的通胀无疑等于稀释债务，这意味美国政府与美联储冲突将加剧，并可能引发美联储独立性问题的担忧。投资者可重点关注日内公布的美联储最为关注的通胀指标——核心PCE物价指数。

市场押注美国11月核心PCE物价指数环比料上涨0.2%，同比上涨2.8%；整体PCE预计同样环比增长0.2%，同比升幅为2.8%。若数据符合预期，则表明通胀水平在明显高于美联储2%目标的区间内横向运行。降温速度也不足或难以支撑美联储进一步降息预期。

综上所述，笔者认为美元指数的下行趋势并未扭转，并可能随着地缘政治、美联储独立性、关税等潜在风险事件发生而进一步走弱。

美元指数技术分析：跌破98.0将打开下行空间

美元指数日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，美元指数目前正围绕98.70附近整理，上面面临99.0-99.5区域阻力。若美元指数后续有效跌破98.0（江恩2/1线），下行空间将被进一步打开，中期或跌向95.2水平。