美国政府停摆点评：美股崩盘在即？黄金持续飙涨？
引言
TradingKey -自10月1日起，美国联邦政府正式陷入停摆，这对各类资产产生了一定影响。本文将针对两个主要受影响的市场 —— 美股与黄金展开分析，助力投资者发掘投资良机。首先公布我们的研究结论：尽管美国政府处于停摆状态，在短期内，美股和黄金仍预计持续上涨。也就是说，这次美国政府停摆，貌似经济的坏消息，实则市场好消息。
2.停摆对美股的影响
在历史上，美国政府停摆事件中，真正对实际运作造成超一个工作日影响的共5次，且这5次停摆期间，美股均录得上涨（图2.1和2.2）。由此可见，美国政府停摆本身对股市的负面影响较为有限，主导市场的核心因素实际是：投资者因担忧经济放缓，对美联储推行宽松货币政策的预期有所升温。而正是这一宽松预期盖过了经济放缓的影响，最终推动美股实现正回报。
立足当下，由于美国陷入经济衰退的可能性极低，本轮降息属于典型的预防型降息。而理论与实践均已证明，在预防型降息期间，美股通常会随之上涨。这意味着，若美国经济未发生衰退，受货币政策推动，政府停摆造成经济领域的坏消息大概率会转化为股市的好消息。综合对历史情况的研究与当前经济形势的分析，我们认为美股仍存在上涨空间。
值得注意的是，美股大盘的看涨并不意味着行业和个股层面无风险。例如，美国政府停摆对国防和航空业造成显著影响。洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和雷神等主要国防承包商可能面临合同审批延迟和付款推迟的问题，从而影响其收入流和项目进度。同样，达美航空、联合航空和西南航空等航空公司因联邦机构如运输安全管理局（TSA）和联邦航空管理局（FAA）员工可能无薪工作或缺勤而面临运营挑战，导致航班延误、取消以及乘客体验下降。
图2.1：美国历史上超过一天的停摆时期美股回报率
来源：路孚特，TradingKey
图2.2：美国政府停摆期间美股表现
注：停摆日重置标普500基准=100
来源：路孚特，TradingKey
3.对黄金影响
美国政府停摆危机不仅推动金价创下历史新高，还助其实现连续第六周上涨。受此停摆影响，包括非农就业数据在内的关键经济指标将推迟发布，而这些数据正是美联储评估经济状况、制定货币政策的重要依据。数据真空给美联储的决策带来挑战，进而强化了黄金的避险属性与吸引力。此外，我们认为政府停摆时间越长，黄金涨幅就越高；若本轮停摆持续多日乃至数十日，金价或将继续大幅攀升。
4.停摆的来龙去脉及对宏观经济影响
10月1日，美国政府正式停摆。其核心矛盾在于：共和党普遍主张将政府资金维持现有水平，直至感恩节前夕；民主党则希望取消医疗补助的削减措施，并延长奥巴马医改补贴，目前双方僵持不下。此前，共和党与民主党国会领袖曾前往白宫会谈。但由于共和党内部分歧，加之民主党左翼施压，双方未能在10月1日0点前达成协议，最终引发此次停摆。
尽管此次停摆造成数十万联邦雇员停薪，这一情况虽不会直接反映在失业率、非农就业数据等劳动力市场硬指标里，但收入减少仍会在一定程度上抑制消费，进而拉低美国经济增速。不过，当前通胀处于可控范围，经济前景趋弱将推动美联储保持现有降息节奏—— 预计年内还会有两次降息，每次幅度为25个基点（图4）。要是此次停摆持续时间较长、产生的影响较深，美联储甚至可能加快降息速度。到那时，美股与黄金或许会进一步走高。
图4：美联储政策利率（%）
来源：路孚特，TradingKey
5.总结
经研究，我们得出结论：美国政府停摆对经济而言是坏消息，但对市场却是好消息。其中，停摆本身对美股影响有限，美联储降息才是更利好美股的因素；同时，停摆带来一定程度的不确定性，恰好强化了黄金的避险属性，对金价形成支撑。综上，针对此次美国政府停摆，我们看好美股与黄金的后市走势。
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