鲍威尔讲话对全球资产价格的试炼

在全世界都盼望着美联储于10月份降息之际，鲍威尔最近的讲话给大家泼了一盆冷水。

他在罗德岛的讲话中并未为十月降息提供清晰的指引，还预警关税对通胀的影响可能会持续。

有意思的是，美联储的其他决策者意见出现分歧，其中美联储负责监管方面的副主席鲍曼表示，美联储在支持就业方面可能行动迟缓，如果需求下降、企业开始裁员，美联储可能需要加快降息的步伐；而亚特兰大联储总裁则认为，特朗普的关税措施虽然暂未明显推高物价，但美国经济仍面临通胀风险；芝加哥联储总裁认为，如果通胀降温，美联储有下调指标利率的空间。

另一方面，经济数据也不是太理想。标普全球的数据显示，美国9月综合PMI初值从上个月的54.6降至53.6，其中制造业PMI初值从上个月的53.0降至52.0；服务业初值则从上个月的54.5降至53.9，这是商业活动连续第二个月放缓。该机构还透露，虽然企业抱怨关税推高成本，但并未提高商品和服务售价，而且企业正在消化大部分进口关税，这在一定程度上或缓和通胀升幅。

据华尔街数据，当前市场认为下次于10月28日至29日的议息意义降息25个基点的几率或为91%。

受此影响，在过去两日下跌的美元先跌后回稳，现报97.3以上。9月份欧元区综合PMI稍微上升至51.2，大致符合预期，其中服务业增长超出预期，但制造业滑落至收缩区间，低于预期，欧元兑美元微跌，或许是推动美元指数上升的一个重要因素。

金价下跌，但是仍接近之前的新高，见下图。

市场仍在等待更多的经济数据，以便对美联储未来的利率政策进行判断。美国将于周三将公布8月份的新屋销售数据，市场普遍预期按月下降0.3%，至65万伙；周四公布的每周首申失业救济人数预计将增加2,000份至23.3万；8月份核心耐用品新订单预计按月下降0.1%；8月份现有房屋销售预计按月下降1.3%，至396万伙；周五公布的个人支出和个人收入预计分别按月上升0.5%和0.3%。另外，8月份核心PCE物价指数预计按月上升0.2%或按年上升2.9%。密歇根大学9月份美国消费者情绪指数预计会维持在55.4的水平不变。

风险资产定价过高？

不过，让美股急跌的不仅仅是鲍威尔对于10月是否降息的态度语焉不明，还因为他的一句话：“从多个指标来看，例如股票价格，目前确实处于相当高的估值水平。”

在联邦公开市场委员会（FOMC）上周议息前后，美股和其他资产价格大幅上扬，美股三大指数屡创新高，但最近OpenAI与英伟达（NVDA.US）达成千亿美元投资协议，英伟达将分阶段向OpenAI投资1,000亿美元，而OpenAI则用这些资金采购英伟达的芯片，加上OpenAI的其他重大投资，市场人士或担心，OpenAI当前的变现能力是否撑得起如此庞大的资本开支，AI的巨额投资能否产生相应的，甚至可观的投资回报。

前期大涨的科技巨头估值被重新估量。英伟达跌2.82%，甲骨文（ORCL.US）下挫4.25%，最近走势颇乐观的苹果（AAPL.US）也回落0.64%，但公布季度业绩的美光科技（MU.US）则逆市涨1.09%。

受大型科技股价格下挫拖累，美股三大指数也出现大调整，其中道琼斯工业平均指数（DJI.US）跌0.19%，标普500指数跌0.55%，纳斯达克指数（IXIC.US）跌幅最大，达到0.95%。

不过，对于企业业绩预期的乐观情绪或多少缓和了股价的跌势。

彭博情报（Bloomberg Intelligence）的数据显示，标普500指数的成分股中，有超过22%的企业已针对9月财季发布业绩指引，且这些业绩指引显示其季度盈利有望超出市场的普遍预期，这一占比为一年来的最高水平。此外，标普500指数成分股9月财季盈利预计将增长6.9%，比5月底6.7%的预期有所上调。

美股期货有所回升，道琼斯指数期货现微涨0.05%，标普500指数大致持平，纳斯达克100指数期货微跌0.01%。

结语

总而言之，鲍威尔的讲话如同一面镜子，映照出全球市场当前所处的微妙十字路口。一方面，市场对降息的炽热期盼与美联储内部的意见分歧，以及并不亮眼的经济数据形成了鲜明对比，凸显出货币政策路径的不确定性。另一方面，鲍威尔对资产价格，特别是科技股高估值的直言不讳的警告，如同一针清醒剂，刺破了由AI狂热等叙事推动的过度乐观情绪，引发了市场对风险资产定价合理性的深刻反思。

未来一段时间，市场将不可避免地陷入一场“拉锯战”：一边是经济增长放缓迹象可能迫使美联储转向宽松的潜在利好，另一边则是估值高企与企业盈利能否匹配的现实考验。这场“鲍威尔试炼”的核心在于，市场能否在数据迷雾中寻找到经济增长、通胀前景与货币政策之间的新平衡点。接下来一系列的关键经济数据，尤其是PCE物价指数，将成为决定资产价格走向的重要试金石，全球投资者的神经将继续被每一个数据点和美联储官员的每一句表态所牵动。