鲍威尔点出“滞涨”风险，黄金或逆风走强？两大焦点成关键！

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鲍威尔点出“滞涨”风险，黄金面临这一逆风因素！

周二（9月23日）美联储主席鲍威尔在罗得岛普罗维登斯商会的一场活动上发表的讲话，鲍威尔强调通胀风险偏向上行，同时就业风险则偏向下行，这表明美国经济陷入“滞涨”可能性增加。与此同时，鲍威尔表示，相对于历史水平，股票价格或被高估了。

对于通胀：鲍威尔称关税对通胀的影响可能需要一段时间才能在供应链中显现出来，价格上涨可能会分摊到几个季度，并在这段时间内表现为略高的通胀。

对于后续货币政策：鲍威尔认为利率立场“仍然稍微偏紧缩”，暗示今年仍有更多降息空间。但其强调美联储双重目标，称未来没有无风险的政策路径。考虑到关税对通胀影响缓慢，这或意味货币政策利率仍需具备一定限制性，后续降息幅度、速度或将受限。

整体而言，鲍威尔此次讲话偏向鹰派，并明确美联储9月降息25基点为预防性、政策立场转向中性的一步，打压了市场对美联储连续大幅降息的预期。

对于黄金而言，由于通胀在更长时间维持高位，进而限制了利率的下降，这预示美国实际利率下行速度或放缓，这对无息资产黄金构成打压。

美国实际利率VS黄金：

图片来源于：tradingview

两大焦点事件成关键，美国政府停摆风险不容忽视！

市场后续焦点无疑在于周五（9月26日）公布的美国8月核心PCE物价指数及10月1日潜在美国政府停摆风险上。可以预见的是，若通胀数据走高，投资者对美联储10月降息的押注将同步下降。

另一方面，美国政府停摆风险不容忽视，据最新消息显示，周二（9月23日）特朗普取消了与国会民主党高层旨在讨论如何避免政府从下周开始部分停摆的会议。目前的联邦拨款将在9月30日到期。特朗普和共和党人正在推动一项为期七周的临时法案，以便在今年秋天晚些时候达成全年协议之前为政府提供资金。

可以预见的是，由于滞涨风险加剧，美国政府停摆恐将在短期内进一步加剧美国经济下行风险。但笔者提醒，若美国政府停摆引发4月初美国股债汇三杀局面，市场将抛售一切，不排除黄金因此而下跌的可能，投资者可重点关注VIX恐慌指数的变动。

VIX恐慌指数：

图片来源于：tradingview

黄金长期价值凸显，美元下行趋势或难以扭转

无论如何，市场自4月对等关税以来始终无法摆脱重大因素在于去美元化，通胀、财政赤字、利率不可能三角问题仍尚未解决。可预见的是，若FED采取缓慢降息，通胀在更长时间维持高位，那么届时美国财政赤字的风险将再次暴露。而市场将黄金视为去美元化的首先品种，这意味黄金中长期趋势仍将保持上涨。世界黄金协会今年公布的一项调查显示，43%的央行预计未来12个月将增加黄金储备，95%预期全球央行储备规模会上升。

另一方面，地缘政治因素持续发酵，这增强了黄金的避险属性。周二（9月23日）欧盟委员会主席冯德莱恩表示，寻求在今年底前停止购买俄罗斯石油，希望在2027年之前实现不再购买俄罗斯能源。特朗普表示，他现在认为乌克兰在欧盟和北约支持下，有望从俄罗斯手中赢回全部乌克兰，边界恢复原状。

特朗普这一发言被视为其立场的重大转变。此前，特朗普曾多次表示，放弃一些土地将是解决乌克兰与俄罗斯战争的关键组成部分。

总结而言，笔者认为黄金短期或面临一定调整压力，可重点关注9月29日前后时间节点及3800美元附近阻力。不过，黄金中长期牛市基础并未破坏，预计整体趋势将有望保持上行，投资者可重点关注金价调整带来的介入机会。