【大行报告】DWS 2025年9月市场展望：盈利增长与AI热潮推动股市 提防高估值与地缘风险

财华社9月12日讯，DWS全球首席投资总监 Vincenzo Vedda于9月11日发布9月市场展望观点。

 企业盈利持续增长加上利率下行，正为股市升势添增动力。DWS 全球首席投资总监 Vincenzo Vedda 表示：「我们预计全球企业盈利于今明两年将上升 7% 至 11%。在未来 12 个月，我们预期全球股市以本地货币计算的总回报大约为7% 。」

然而，股市前景不会一帆风顺，风险依然存在。首先，股票整体估值偏高，尤其是美国股市。Vedda 补充道：「股票估值偏高并不代表要沽售，但始终是风险指标。」标普 500 的市盈率达 24 倍，已趋近 1999 年的水平。不过，目前市场参与者的行为主要受到「害怕错过」的心理驱动，高估值公司若未能维持惊人增速，股价可能会迅速下挫，特别是科技板块。其次是市场过于集中的问题，标普 500 前十大企业的市值已占整体的 40%。最后，地缘政治风险虽然暂时未对股市造成明显影响，但投资者显然已意识到相关风险。年初至今金价已累升 33%，正反映出这种忧虑。

另一个值得关注的讯号是部分国家的长期主权债券孳息率大幅上升，多国的公共债务水平高企亦令投资者日益担忧。Vedda 指出：「在此背景下，倘无出人意表的重大经济或地缘政治事故，我们仍然预期股价将继续上升。」AI的蓬勃发展是推升股市的主要动力之一，不过，此领域亦存在过分炒作情况。Vedda 总结道：「我们不建议逆势而行，因为 AI 的广泛应用才刚刚开始。」 

劳动市场疲弱或促使联储局在未来12个月内明确下调主要利率。DWS预期至 2026 年 9 月，联储局将减息五次，将利率降至 3.25%。欧元区的减息周期应已大致结束，但欧洲央行可能会因通胀降温及经济活动疲弱，再次将利率下调至1.75%。

风险提示方面，DWS表示，高额关税与美国通胀或拖累 2026 年全球经济。若由美国政府发起的关税争端进一步升级，或进一步削弱明年的全球经济增长。另一风险来自美国的通胀走势，若通胀高于预期，将限制联储局的操作空间，令减息幅度受限，从而削弱经济增长动能。

股市观点方面，企业普遍录得低双位数盈利增长，加上市场预期利率下降，DWS相信美国股市仍具上升空间，而风险在于企业盈利增长未如理想，或孳息率升幅超出预期。该行将截至2026 年 9 月的标普 500 指数目标上调至 6,800 点（原目标：6,100 点）。

欧洲市场方面，DWS表示，仍看好欧洲股票，对欧股的配置将高于其他地区。欧股有望受惠于财政刺激方案，而相对美股的高估值则存在折让，中小型股票或延续升势。将 Stoxx 600 指数目标由570 点稍微上调至 575 点。

新兴市场方面，DWS表示，精选行业存在机遇，以中国为首选。不少新兴市场企业在电商、运动服装及电动车领域的表现超越美国同业。继续看好部分消费品及科技企业。由于经济出乎意料地强韧，中国依然是首选的投资地区。

债券观点方面，DWS认为美国联储局预料在未来12个月采取宽松政策，10 年期国债孳息率料将轻微回落。预计至 2026 年 9 月底，孳息率将降至 4.25%。

外汇观点方面，DWS料美元继续走弱。预料美元将保持疲弱，美元兑欧元或进一步贬值，但由于美国减息已在意料之内，贬值幅度预计将低于年初水平。此外，国际投资者预料将沽售美元以进一步分散风险。预测至 2026 年 9 月，欧元兑美元汇率将达1.20。

另类投资观点方面，DWS强调，黄金仍具吸引力，但升势放缓。黄金作为避险资产，需求仍然殷切。美国减息、美元走弱及指数基金需求持续高企，料将继续支撑金价，但年初至今的强劲升势预计将逐渐消退。预计未来12 个月的金价为每盎司 3,800 美元。