根据公布的会议纪要，欧洲央行内部的争论正在升温-荷兰国际集团

欧洲央行（ECB）刚刚公布的6月会议纪要显示，多数欧洲央行成员担心通胀可能低于预期。强调“绝大部分”很重要，但肯定不是全部。

欧洲央行6月会议纪要证实了行长克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）在新闻发布会上试图传达的信息：经济增长的下行风险以及央行自身通胀预测的下调是欧洲央行再次降息的主要原因。有趣的是，有两场基本辩论：一场是关于货币政策现在是否仍然是中性的，还是已经是宽松的，尽管拉加德早些时候发表的评论驳斥了这一概念；还有一个问题是，通胀低于预期是否值得关注。如果欧洲央行设定价格水平目标而不是通胀目标，后一场辩论就不会发生。

以下是会议纪要中的一些亮点

通胀低于预期，第一部分。“委员们讨论了预期的暂时低于通胀目标在多大程度上令人担忧。有人表示担心，在下调2025年和2026年的年度通货膨胀率之后，预计通货膨胀率将在18个月内低于目标，这可能被视为延续到中期。”

通胀低于预期，第二部分。“持续低于通胀目标的风险被认为是有限的，除非劳动力市场状况急剧恶化。”

中性的或宽松的。“有人认为，在七次降息后，利率目前稳定在中性区间，可能已经处于宽松区间。有人认为，信贷增长的回升和银行贷款调查也表明了这一点。”

不是每个人都同意降息的决定，第一部分。“几乎所有成员都支持莱恩提出的将欧洲央行三大基准利率下调25个基点的提议。”

不是每个人都同意降息的决定，第二部分。与此同时，一些委员认为有理由将利率维持在当前水平。短期内暂时的通胀低于预期应该被看透，因为这主要是由于能源价格下跌和汇率走强等不稳定因素造成的，而这些因素很容易逆转。”

市场仍然可以驱动欧洲央行。“在这种情况下，有人指出，工作人员的预测是基于市场曲线的，即6月份降息25个基点，到2025年底总共降息约50个基点。”

我们预计欧洲央行将在9月份再次降息

在本周早些时候发布的政策评估报告中，欧洲央行强调了情景分析的重要性。这个论点完全符合当前的情况。政策和经济高度不确定的局面。考虑到这一点，欧洲央行现在似乎希望后退一步，至少暂时停止当前的降息周期。正如拉加德在6月的新闻发布会上所说，“欧洲央行现在处境不错”。

由于欧元的持续走强，这个“好地方”最近变得有些不那么舒服了。欧元走强不仅在当前的贸易紧张局势之上增加了额外的关税，而且还承担了更多通胀低于预期的风险。因此，欧洲央行很有可能不得不很快离开“好地方”，继续降息。

在欧元走强的推动下，欧洲央行目前唯一的问题似乎是何时以及降息多少，而不是是否继续降息。事实上，如果贸易紧张局势再次升级，欧元区增长前景随之减弱，进一步降息的速度将更快，幅度也将更大。如果贸易形势没有大幅升级和进一步动荡，通胀延续最近的通缩趋势，但财政刺激措施能带回增长和通胀，那么最迟在2026年，我们将看到欧洲央行在9月份只会再降息一次。

总而言之，今天的会议纪要表明，欧洲央行关于下一步行动的讨论已经升温。欧元走强可能是继续降息的一个受欢迎的理由，而与此同时，是否仅仅允许通胀低于预期以弥补之前的通胀过高，这一问题将得到更多关注。