匈牙利福林：稳定的利率并不等于稳定的福林 – 德国商业银行

匈牙利中央银行（MNB）今天将基准利率维持在6.50%不变，这是连续第九个月保持不变。这一点从货币政策委员会（MPC）持续的言辞中已经很清楚，现在也得到了分析师们一致预期的确认。行长米哈伊·瓦尔加（Mihály Varga）在每个机会中都重申，货币政策必须保持“耐心和谨慎”，因为抗击通胀的斗争尚未结束。前瞻性指引预计也将保持不变，年内没有降息的迹象，但同样没有迹象表明可能考虑加息，德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师塔莎·戈斯（Tatha Ghose）指出。

匈牙利福林仍然面临考验

“过去几个月，整体和核心通胀恢复了逐渐放缓的趋势。但这种通胀缓和现在可能已经略显过时：经济部长马尔顿·纳吉（Marton Nagy）在社交媒体上提到，以色列和伊朗之间的战争可能会通过能源带回通胀压力。如果通胀重新加速，尽管政策利率在绝对值上仍然较高，但在使用环比核心趋势进行衡量时，可能无法提供明显的正实际利率。这是我们认为匈牙利的关键脆弱性。”

“瓦尔加今天不太可能过多关注这一不利情景，尤其是最近的数据使中央银行能够辩称通胀在预测范围内，且预期开始趋于温和。但外汇市场将关注此类情景。正如我们之前提到的，缺乏一个令人信服的信号，表明MNB愿意在福林在风险规避环境中大幅贬值时加息。福林是一种高贝塔货币，全球市场状况仍然不稳定。标准普尔对匈牙利的负面展望、第一季度GDP增长疲软以及国际货币基金组织（IMF）对2025年增长预测的悲观（1.4%）都标志着不同的负面可能性；更重要的是，当紧张局势加剧时，欧尔班总理倾向于与欧盟采取相反的地缘政治立场，这也影响了风险感知。”

“今天普遍预期基准利率将保持稳定，尽管与降息的替代方案相比，这无疑是积极的，但在我们看来，这不足以为汇率提供下行保护。如果MNB没有一个令人信服的反应机制——包括加息的可能性——福林仍然面临考验。”