一周焦点：美联储和经济，处于观望状态--丹斯克银行

考虑到关税上调及其后果的不确定性，美联储对经济和通胀的方向不确定，这并非没有理由。这一点在本周的货币政策决定中很明显，美联储维持利率不变，并表示两个方向的风险都在增加——通胀上升的风险和经济疲软的风险。随着4月份新增17.7万个就业岗位，劳动力市场继续表现强劲，美联储在一定程度上可以保持耐心。然而，劳动力市场对其他经济领域的反应有所滞后，我们预计今年下半年关税将对经济增长产生明显影响。另一方面，通胀仍略高于目标水平，通胀预期强劲上升，这本身就是美联储面临的一个问题。在未来一周，我们将获得4月份的消费者价格数据，届时我们可能会开始看到关税上调的影响，以及包括通胀预期在内的新的消费者信心数据。这可能对美联储能否在6月的下次会议上降息产生重大影响。我们认为最有可能的结果是6月降息，但当然存在很大的不确定性。

然而，我们可能会看到市场更关注贸易谈判，而不是数据发布。本周四，美国和英国达成了一项贸易协议，降低了美国最近对英国汽车和金属征收的关税，但尽管美国对英国的商品有贸易顺差，但仍保持10%的一般关税。如果这是未来贸易协议的模板——比如汽车的额外关税可以降低或取消，但4月2日宣布的“互惠”关税仍然有效——那么这些协议不会对整体关税水平产生太大影响。不过，其他交易是否会与英国的交易类似，当然是高度不确定的。

美国和中国的谈判代表本周末将在日内瓦会晤，达成一项意义重大得多的关税协议可能已经取得进展。目前两国相互征收的关税远高于100%，显然会对两国经济产生严重的负面影响，因为供应链会被中断，美国商店的货架可能会空。因此，有强烈的动机达成降低关税的协议。在我们的解读中，市场预计关税将达到60%左右，相对而言，有可能出现积极和消极的意外。

本周，我们还得到了新一届德国政府的批准，该政府计划将财政政策放松2%的GDP，从而促进欧洲的增长和利率。然而，新政府不得不进行两次投票，因为它在第一次投票中失利，这提醒人们，它只有一个狭窄的议会授权。我们预计，在2026年，财政宽松政策对经济的影响将是有限的，明年才会产生全面影响，因此，这不会阻碍欧洲央行在未来几个月进一步降低利率。下周，欧盟委员会（European Commission）将公布其经济预测，其中可能会更详细地讨论这个问题，也可能影响欧洲央行对当前形势的看法。

英国央行（Bank of England）按预期降息25个基点，但货币政策委员会（Monetary Policy Committee）内部存在严重分歧。