美国3月PCE前瞻：PCE将扭转美股颓势
来源 Tradingkey
TradingKey - 预计PCE数据将低于市场普遍预期，这将促使美联储重启降息周期，且降息力度或超预期，这对美股构成利好。
2025年4月30日，美国将公布3月个人消费支出（PCE）数据。市场普遍预测整体PCE同比增速为2.2%，核心PCE为2.6%，较2月的2.5%和2.8%有所下降（图1）。但我们预判3月PCE数据将低于预期，主要基于以下三点：
- 整体PCE持续下行趋势：2025年初以来整体PCE呈持续下降态势。作为高频经济指标，PCE具有较强趋势惯性，自去年12月2.6%的峰值回落之势短期内难以逆转（图2）。
- 通胀指标联动效应：PCE与CPI、PPI作为通胀衡量指标具有高度关联性。近期CPI与PPI的持续回落将拖累3月PCE表现（图3、图4）。
- 经济疲软拖累：美国经济持续低迷仍是PCE下行的重要推手。
图1：市场普遍预测（%）
数据来源：路孚特，Tradingkey.com
图2：PCE同比增速（%）
数据来源：路孚特，Tradingkey.com
图3：CPI同比增速（%）
数据来源：路孚特，Tradingkey.com
图4：PPI同比增速（%）
数据来源：路孚特，Tradingkey.com
展望后市，关税政策将成为影响PCE的主导因素。关税对通胀会产生双向作用：提高关税会推升进口商品价格从而加剧通胀，但同时会抑制经济增长，通过压制需求缓解通胀压力。我们认为后者效应将占据上风，推动PCE在短中期内向2%的目标水平趋近。
通胀持续回落与经济前景疲软的双重作用，将促使美联储重启降息周期，且降息力度可能超出当前市场预期。这一政策将对美股形成利好（图5），但会压制美元指数和美债收益率表现。
图5：标普500指数走势
数据来源：路孚特，Tradingkey.com
免责声明：仅供参考。 过去的表现并不预示未来的结果。
推荐文章
美伊再度交火，原油价格涨超3%；美联储9月加息？黄金一度失守4400美元；日元汇率贬破160>>
周一（8月31日）WTI原油时段内涨超3%至高位86.3美元，刷新近一周高位。值得留意的是，随着美联储、财政部联手稳定市场及美国重启对伊朗军事打击，原油金融属性、商品属性均迎来利好，加之WTI原油持稳80美元关口，且到达关键时间窗口，新一轮上涨会否开启？
沃什放鹰使9月加息概率升至60%，若本次非农数据不及预期，将让市场重新定调。
美伊军事冲突后，10年期美债收益率反应平淡，但受能源影响较大的欧洲、日本国债收益率出现显著上涨。德国10年期国债收益率则进一步攀升至近期新高3.293%，日本10年期国债收益率攀升至2.95%。
上周五（8月28日）首次于Jackson Hole全球央行年会发表讲话的美联储主席沃什（Kevin Warsh）对通胀强硬表态，重申决策者将把通胀拉回2%的目标，并称这是一个坚定且不可动摇的目标。尽管沃什未给明确政策前瞻指引，但市场普遍视沃什的言论偏鹰，因其暗示遏抑通胀方面存在迫切性。前美联储副主席布林德认为，该表态属另一种前瞻指引，或暗示倾向加息。
