【百强透视】水光针新增5规格获批上市！四环医药（00460.HK）再添增长极？

10月6日，港股医药板块延续活跃态势，四环医药（00460.HK）股价早盘走强，截至发稿报0.73港元/股，涨幅为2.82%。

该股表现向好，除受益于板块整体情绪修复外，公司最新披露的轻医美核心产品新增规格获批上市，也成为股价拉升的核心驱动力。

10月5日，四环医药宣布，旗下渼颜空间自主研发的注射用透明质酸钠复合溶液（商品名：冻妍）五个新增规格已获中国国家药品监督管理局批准上市。

据了解，冻妍为国内首款含L-肌肽的直接用于面部的复合溶液水光针，核心成分包括透明质酸、L-肌肽、多种氨基酸与维生素B2等，具备补水保湿、抗氧化、抗糖、抗炎及促进胶原蛋白再生等多重功效，用于面部真皮层注射。四环医药表示，本次新增规格获批为该产品上市后的重要进展，进一步夯实集团在轻医美水光赛道的产品布局与竞争力，预期将丰富临床应用场景并强化赛道协同优势。

本次新增获批规格包括0.75mL/支、1.25mL/支、1.75mL/支、2.25mL/支、2.75mL/支五个规格，有效填补原有产品剂量区间空白，形成梯度完整、覆盖全面的产品剂量谱系。新增规格可适配局部精细部位浅层护理、全脸基础保养、联合再生填充治疗等多类临床场景，为临床医师提供更精细的剂量选择。随着冻妍全梯度剂量产品矩阵全面落地，可加强与集团旗下肉毒毒素、童颜针、少女针、黄金微针等不同产品品类的业务协同，灵活搭配形成“填充再生+肤质修护”的联合抗衰解决方案。

回到公司基本面，四环医药持续推进“医美+创新药”双引擎战略。2026年上半年，集团实现总收入11.61亿元（人民币，下同），同比增长1.3%；归母净利润2.25亿元，同比增长119%；毛利率58.7%，较去年同期的66.1%下降7.4个百分点。

分部业绩方面，医美业务成为核心增长引擎，2026年上半年收入达6.93亿元，同比增长18.5%，分部业绩3.43亿元；创新药业务成为第二增长曲线，收入2.61亿元，同比激增349.1%；仿制药业务收入2.07亿元，同比下降58.9%，分部亏损7407万元。四环医药正转型至“价值驱动”模式，2026年上半年剥离非核心资产产生收益1.54亿元；同时，期内公司有8种新仿制药获批。

市场分歧由此显现。乐观视角认为，冻妍全梯度剂量矩阵落地后，有望丰富临床应用场景并强化赛道协同优势，依托覆盖全国超370个城市、超9000家医疗机构的成熟营销渠道网络，进一步夯实渼颜空间在轻医美板块的全品类运营优势；医美业务保持双位数增长，创新药业务爆发式增长，双引擎战略逐步兑现。

但谨慎观点同样不容忽视：第一，上半年毛利率从66.1%降至58.7%，仿制药业务持续亏损，产品结构调整仍在进行中；第二，轻医美赛道竞争激烈，水光针产品同质化严重，新增规格虽丰富产品线，但实际放量速度、市场份额提升仍需观察；第三，公司上半年利润大增部分得益于剥离非核心资产的一次性收益，主营业务的盈利能力改善幅度有限。

另值得关注的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动。四环医药作为国内轻医美赛道龙头企业，医美渠道网络深厚，创新药管线加速兑现，财务储备充足，具备较强参评实力；但估值持续低迷，仿制药业务承压，盈利质量仍待提升，或将对综合评分形成一定制约。