中国：政策支持限制股市下行空间 – 法国兴业银行

法国兴业银行（Societe Generale）的 Michelle Lam 评估了中国最新一轮回调后为支撑中国股市而采取的近期政策举措。她指出，SFISF 的扩大使用、更便宜且更具长期性的回购再贷款，以及非正式的 IPO 限制。报告认为，这些措施主要是强化政策底并限制下行空间，但对推动中国股市持续上行作用不大。

政策支持强化市场底部

"中国政策制定者在近期回调后加大了稳定股市的力度。综合来看，最新措施可通过证券、基金和保险公司互换便利（SFISF）额外提供 1000 亿元人民币，同时以更低利率为股票回购和增持贷款带来潜在 2000 亿元人民币或更多的额外需求。"

"最新措施提供了额外流动性，并有助于防止回调演变为自我强化。然而，自 2024 年末这些工具推出以来的经验表明，它们的效果并不十分显著。这或许就是股市反应依然乏善可陈的原因。"

"其次，流动性并不是中国股市的主要制约因素。较低的融资成本可以让买入股票更具吸引力，但无法完全抵消对盈利增长、利润率收缩、国内需求疲弱以及更广泛宏观不确定性的担忧。它们本身也无法解决企业部门部分领域面临的根本盈利能力挑战。"

"方向很明确：当局希望强化市场下方的政策底。但这些措施在限制下行方面比推动持续上行更有效。"

"因此，它们最强的作用可能体现在信号层面：反复干预表明，政策制定者愿意在市场承受显著压力时出手，这增强了投资者对政策底的预期。"

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