股市：强劲的盈利周期抵消收益率冲击 – 丹麦银行

丹斯克研究团队报告称，尽管收益率快速上升，上周全球股市仅下跌0.5%，其中科技股和周期股表现优于大盘。过去两周，股市上涨0.4%，而波动性主要局限于债券市场。该团队认为，强劲的盈利增长解释了股市相较于利率冲击的韧性。

科技股领涨，债券波动率飙升

"周五股市显著走高，主要受9月就业报告弱于预期推动（标普500指数上涨0.7%，纳斯达克指数上涨1.2%，Stoxx 600指数上涨0.8%）。大多数板块收涨，其中周期股以及对收益率敏感的板块，如非必需消费品、科技和工业板块领涨。"

"因此，尽管收益率快速上升，全球股市上周收盘仅小幅下跌，整体下跌-0.5%。在过去两周内，也就是美国10年期收益率大部分上升的时期，股市甚至上涨了0.4%。考虑到收益率上升的速度，这一表现远强于通常情况。市场波动性也是如此。尽管债券波动率（MOVE）已飙升，但至少从指数层面看，股票波动率仍然非常低。"

"此外，通常对收益率敏感的科技板块迄今为止表现最为强劲。过去一周，科技板块又上涨了1.5%，而医疗保健等通常的避险板块，或者银行板块，则下跌了3%。"

"过去一个月，全球半导体行业累计上涨了整整10%。这与利率冲击来袭时，股市及其相关板块通常的表现教科书式案例相去甚远。"

"我们在昨天的社论中进一步讨论了股市和债市反应之间的这种分化。不过简而言之，在我们看来，波动性仅局限于债券市场是完全合理的，因为股市面临的相关冲击仍然是盈利增长。我们正处于现代历史上最强劲的盈利周期之一，这意味着我们需要将股市与其他资产类别区别看待，也要与其自身历史表现区别看待。"

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