匈牙利福林：新的通胀目标要求匈牙利国家银行偏鹰派 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，匈牙利国家银行将利率维持在 5.50% 不变，但将中期通胀目标下调至 2.5%，同时上调了 2027 年通胀预测。他认为，这种组合本应意味着更为紧缩的立场，但匈牙利国家银行（MNB）仍在谈论维持或降息。随着福林走弱，他警告称，在 MNB 明确接受加息选项之前，复苏空间将十分有限。

目标下调，通胀预测上调

"匈牙利国家银行（MNB）本周暂停了降息周期，将基准利率维持在 5.50% 不变，随后发布的第三季度通胀报告使货币政策前景更加复杂。"

"MNB 将其中期通胀目标从 3.0% 下调至 2.5%，同时维持现有的 1 个百分点容忍区间不变，自 2028 年 1 月 1 日起生效。不过，从实际角度看，下调目标也意味着对通胀超调的容忍度降低——如果 MNB 希望新框架具有可信度，这不仅仅是表面上的变化。"

"在降低这一容忍度的同时，MNB 也上调了明年的通胀预测。2026 年平均通胀预测维持在 1.8% 不变，但 2027 年预测则从 2.3% 大幅上调至 3.1%，反映出全球能源价格走高以及政府提高烟草消费税的决定。"

"目前预计 2027 年核心通胀为 3.0%，而通胀预计将在 2027 年年中左右见顶于 3% 附近，随后通胀回落将重新开始。这一速度快于新的目标——新的 2.5% 目标预计要到 2028 年年中才能可持续实现。"

"这种组合——目标下调、预测上调——理应意味着更为紧缩的反应函数。然而，尽管在大多数其他同类国家中，市场情绪已转向这一方向，但目前仍没有任何信号表明可能需要加息。事实上，Mihaly Varga 已明确表示，数据驱动的方法允许货币政策委员会（MPC）在未来几个月维持利率不变或降息——这并不令人安心，因为它排除了收紧政策的选项。"

"福林在失去选举后的光彩后仍然疲弱，因为中东风险局势恶化——在 MNB 接受鹰派可能性之前，它将无法恢复。"

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