美国：增长放缓但数据低估了就业——德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）经济学家伯恩德·魏登施泰纳（Bernd Weidensteiner）分析了近期美国就业趋势，指出非农就业人数增长已大幅放缓，过去一年的月均增幅仅为 32,000 人。他认为，官方数据可能低估了就业创造，预计 2026 年 3 月的基准修正将正向调整约 250,000 个岗位，不过这不会实质性改变当前劳动力市场走软的趋势。

正向修正前景

"美国就业在最近几个季度仅缓慢增长。不过，与前几年不同，已公布的数据似乎略微低估了就业增长。即将到来的年度修正很可能为正。"

"美国就业目前正以相对缓慢的速度增长。7 月时，仅比一年前高出 0.24%。过去 12 个月的月均新增就业人数仅为 32,000。"

"2025 年 12 月，QCEW 数据显示，较 2024 年 12 月就业增加 299,000 人（增幅 0.2%）。相比之下，就业报告中的非农就业人数仅显示小幅增加 69,000 人。这意味着它们低估了实际就业人数 230,000 人。"

"因此，3 月份这两组数据之间很可能也会出现类似差异，从而导致非农就业人数四年来首次上修。我们预计将上修约 250,000 个岗位。这相当于略低于 0.16%。"

"虽然此次修正会改变基准——即便要到明年才会纳入数据——但不太可能导致市场重新评估自 3 月以来的劳动力市场变化。毕竟，较小的修正也表明统计人员改进了模型，这也应有助于提升当前劳动力市场数据的质量。"

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