AI推高通胀？美联储6月纪要现严重分歧， 华尔街如何点评？

TradingKey - 当地时间7月8日，美联储公布了6月16-17日联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。

这是新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主持的首场会议纪要，显示美联储内部就未来利率走势存在严重分歧，全体委员虽一致投票决定维持联邦基金目标利率区间在3.5%至3.75%不变，但官员们分别就加息或降息提出了不同主张。

纪要篇幅大幅缩减，契合沃什强调的"减少政策前瞻沟通"改革思路，仅14页内容却透露了诸多关键信号。

来源：美联储

通胀分歧：加息与降息情景的核心分水岭

纪要显示，美联储官员对美国通胀潜力的评估存在明显对立观点。部分与会者认为通胀可能进一步放缓，从而为降息创造空间。但另有部分与会者预计价格上涨压力仍将保持高位，可能导致美联储不得不采取加息举措。

在18位提交预测的政策制定者中，一半支持在年底前加息，另一半支持维持不变或降息，沃什本人未提交预测，他认为提前公布利率路径易使决策过程变得僵化。

高盛（GS）、摩根士丹利（MS）、花旗（C）三家机构在纪要发布后迅速发布点评报告，核心判断高度一致：美联储当前的反应函数依然是数据驱动，政策走向完全取决于未来几个月的通胀数据表现。

高盛经济学家Jan Hatzius团队指出，纪要的关键分水岭是通胀能否"很快"开始回落，若能，"几乎所有"讨论该情景的官员支持"维持或最终下调"利率；若不能，同样"几乎所有"讨论高通胀情景的官员则认为"可能需要一定程度的政策收紧"。

值得注意的是，纪要中提到"少数"与会者认为在6月会议上"存在加息理由"，但摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen明确指出，这与"倾向于加息"是两回事，这些"少数"参与者表示目前满意于将政策利率维持在当前水平。

花旗经济学家Andrew Hollenhorst也持相同看法，引用纪要原文指出这些参与者"表示支持在本次会议上维持当前目标区间不变"，即便有人觉得加息有道理，也没人在这个时点真的要按下加息按钮。

通胀新变量引发担忧

纪要显示，"许多"官员担忧人工智能（AI）基础设施建设将推高半导体、计算机设备及电力价格，进一步推升通胀。

数据中心运行需消耗大量电力，而全球AI基础设施投资需求旺盛，大概率会持续推高相关产品价格。此前苹果公司已表示，因为存储芯片涨价，将调高笔记本电脑及iPad的售价，这一现象被官员们视为AI推高通胀的具体表现。

除了AI因素，地缘政治冲突带来的通胀压力也备受关注，纪要指出，受前期特朗普政府关税政策、伊朗冲突以及霍尔木兹海峡关闭引发的供应链中断影响，美国通胀在过去一年持续上升。

尽管近期能源价格有所回落，但多数与会者判断通胀在上半年仍将维持高位，通胀前景面临的上行风险依旧突出。

美联储内部研究团队上调了今明两年通胀预测，剔除食品、能源的核心通胀涨幅已突破3%，预计今年剩余时间核心通胀基本维持高位、难以明显回落。

不过，也有不少委员认为当前高通胀由短期因素驱动，这类扰动终将消退，届时FOMC可以维持现有利率区间甚至降息。

"多名与会官员表示，到今年年末，合理的联邦基金利率水平将处于当前目标区间内，或略低于当前区间。"纪要明确，"所有委员均表示，后续政策调整完全取决于最新出炉的经济数据。"

年内加息概率下降，降息预期分歧

各大机构对美联储后续政策路径的预测存在细微差异，但方向一致。

摩根士丹利预计，若通胀如其预测般消退，美联储今年维持利率不变，2027年或之后降息两次，每次25个基点，认为7月加息的数据支撑不足，但如果通胀超预期，9月加息"在理论上是可能的"。

高盛预计2026年底核心PCE同比降至3.0%（当前3.4%），核心CPI降至2.6%（当前2.9%），未来几个月环比读数将保持温和，基准情景为2026年全年维持利率不变，但承认存在一定加息风险。

花旗则认为市场对7月加息定价"相对于美联储反应函数而言过于鹰派"，预计随着失业率在未来几个月上升，委员会内部的天平将从加息转向降息，基准情景为今年10月和12月各降息25个基点，2027年1月再降25个基点。