加元：加拿大GDP疲软后区间震荡观点维持 – 道明证券

道明证券分析师报告称，加拿大第一季度GDP和三月份产出大幅低于预期，确认了技术性衰退，并削弱了对2026年加息的预期。尽管数据走软且收益率曲线略有陡峭化，但他们认为加拿大短端利率估值合理，预计美元/加元将在第二季度大致维持当前水平的区间震荡。

技术性衰退但外汇市场保持稳定

“第一季度国民账户环比下降0.1%（道明/市场预期：+1.5%），令加拿大陷入自疫情以来的首次技术性衰退。国内需求环比收缩0.4%，第四季度数据向下修正加剧了鸽派基调。”

“三月份的行业层面GDP也低于预期，环比下降0.1%（道明预期：+0.1%，市场预期：0.0%），主要受自然资源行业大幅拖累，预计四月份将有所回升。第一季度和三月份较弱的GDP数据应有助于抑制对2026年加息的猜测，尽管我们仍认为降息门槛较高。”

“总体来看，加拿大固定收益市场的反应相对温和，加拿大与美国2年和5年期利差因数据影响收窄约4个基点，收益率曲线略有陡峭化。我们认为短端利率在当前水平接近合理，且在下周指数展期前，做空曲线陡峭化是合理的策略。”

“我们继续预计美元/加元将在第二季度围绕当前水平区间震荡，因为两股相反的力量仍在发挥作用。一方面，相对数据和美加利率分歧带来上行压力。另一方面，下行风险依然存在，任何积极的地缘政治进展都可能提振整体风险情绪，强化美元疲软，促使美元/加元走低。”

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