日本央行加息概率飙升至77%，日元反向走低：市场在担心什么？

TradingKey - 5月12日，日本央行周一公布的4月会议意见摘要释放了明确的紧缩信号，但汇市给出了相反答案，随着加息预期升温，日元却反向走低。

4月27-28日会议上，日本央行以6比3维持利率在0.75%不变，三名委员投下反对票要求加息至1.0%。

但纪要真正的冲击力来自措辞，一位委员写道：“即使中东冲突走向仍不明朗，央行也很有可能从下次会议开始加息。”这是本次周期内首次有委员在官方纪要中明确指向具体会议时间。

另一委员则要求，一旦物价上行风险加大，央行必须“毫不犹豫地加快加息步伐”。

日元为何无视加息预期持续走弱？

纪要当日公布后，日本10年期国债收益率上升至2.54%，创1997年6月以来新高。隔夜利率互换市场对6月加息的定价概率从一周前的约35%飙升至77%。

然而日元却继续走弱，延续前一日跌势，美元兑日元升至157.5附近。汇市之所以不跟，是因为它同时权衡多个变量，而非单一央行动作。具体来说：

其一，日美利差的根本格局未变。日本央行即便加息25个基点至1.0%，与美联储利率之间仍有巨大差距。纪要公布当日，10年期美债收益率维持在4.41%附近，利差并未明显收窄，套息交易的基础依然稳固。

其二，干预效应正在消退，市场已在对此定价。日本当局4月底至5月初累计动用约637亿美元支撑日元，一度将美元兑日元从158上方压至141附近。但效果递减，日元再度逼近158关口。贝森特公开批评直接干预后，市场判断日本当局进一步大规模入市的空间已经收窄。

其三，油价与地缘冲突的制约，特朗普对美伊停火协议的最新表态削弱了缓和预期，油价反弹推高了对美元的避险需求。根据日本经济产业省4月初步数据，日本对中东原油依存度高达95.2%，油价上行加大了通胀压力，为加息提供理由，但同时也拖累经济前景，使决策更加两难。

美日会谈释放协作信号，干预工具却在缩水

同日，首相高市早苗与美国财长贝森特举行会谈。财务大臣片山皋月会后确认，日美在应对外汇市场过度波动方面“极为顺畅”地沟通协调。

贝森特此前已多次表态倾向于让日本央行通过货币政策收紧来支撑日元。这一外部压力确与央行鹰派方向形成共振。

但另一方面，贝森特对直接干预持保留态度，束缚了日本当局的手脚。纪要公布后日元缺乏干预预期的支撑，正是这一约束的体现。

加息概率高达77% 需关注油价及GDP数据

日本央行将于6月18-19日举行下一次政策会议。77%的加息概率意味着市场已将加息视为大概率事件。纪要公布后日元不升反降，说明市场在为加息定价，但还未定价加息之后的事。

油价是未来五周最关键的追踪指标。若WTI原油持续维持在100美元上方，进口价格压力将直接强化加息理由；但若同时出现经济放缓迹象，央行便不得不在通胀与增长之间做出取舍。6月会议前公布的日本第一季度GDP数据，将成为评估这一平衡的关键变量。

纪要已将6月加息摆上台面，但汇市的冷淡提醒市场：从信号到汇率之间，仍存在着日美利差、干预约束与地缘政治三重障碍。