公开挑战特朗普！美联储官员警告：AI将迫使美联储加息，或导致滞涨

TradingKey - 上周五，芝加哥联储行长Austan Goolsbe公开质疑特朗普政府的降息逻辑，认为对人工智能生产率的广泛预期本身就可能推升利率。但如果这场技术革命令人失望，则可能带来更糟糕的滞涨。

这与特朗普政府及即将上任的美联储主席沃什（Kevin Warsh）此前发表的观点大相径庭。美国财政部长贝森特认为当下的AI浪潮与1990年代生产率繁荣的萌芽阶段相似。特朗普认为，AI带来的生产率提升，能让美国在经济发展、工资上涨的同时，大幅降低生产成本从而不加剧通胀压力。沃什认为，物价压力减轻的未来将为美联储创造更大的降息空间。

然而，本次Goolsbe的发言却指出，AI将导致美联储走向与特朗普及沃什的预期完全相反的路线：由于公众预期未来十年中每年将额外获得约1%的生产率增长，这种普遍预期反而会加剧经济过热的风险，推高实际利率，迫使美联储转向加息。

生产率增长的预期会推升利率

Goolsbe在访谈中指出，生产率增长是为人们所出乎意料的，还是早已预料到，这一点至关重要。关键在于，人们是否因此改变了行为以应对生产率的增长。

他认为，如果人们早已预期未来收入会更高，预期未来生产力会大幅提升，那么这种预期就会反映在今天的股票价格上，90年代末期发生的就是这样的事情。人们预期未来收入会更高，现在就会开始消费；企业预期未来能得到回报，现在就开始投资。但这些因素都在加剧经济过热的风险：居民消费在推高通胀压力，企业的投资在增加对贷款的需求，从而推高了自然利率或者说中性利率，即r*。

他以90年代的科技繁荣时期为例，指出在1999年至2000年间，美联储连续加息六次，正是为了应对预期生产率的提升导致需求提前释放所带来的通胀压力。

若AI红利未预期兑现 美国经济将陷入滞涨

Goolsbe指出，届时若实际增长率却远低于预期，相关股票的泡沫破裂、当下高支出领域的资金和产能过剩、以及高物价下的增长停止，往往会导致经济衰退。

他表示，尽管当下人们都在谈论数据中心投资对经济增长的贡献，但过去两年美国经济稳定和增长的主要动力是广泛的消费支出，美国消费者强劲的增长势头才是维持高增长的关键因素。数据中心市场反而并没有人们想象的那么大。

尽管Goolsbe的担忧并非没有道理，但仍有其他学者指出其观点的漏洞。沃勒表示，虽然人们的消费支出可能因预期未来收入提升而增加，但在实际经济数据中，这种关联往往非常微弱。芝加哥大学经济学家Luigi Zingales则直接反对这种看法，根据纽约联储调查，越来越多的居民预期自己将因AI而失业，这可能推高储蓄率，而非拉动消费提前释放。对此，Goolsbee本人也承认，这一动态确实有可能指向与他相反的结论。

在社会支出方面，亚特兰大联储访问学者Steven Davis援引亚特兰大联储近期分析，指出当前各企业AI投资支出的均值是中位数的14倍，这的确表明这场投资热潮高度集中于少数企业，并非广泛扩散，实体经济的广泛层面并没有吃到AI带来的红利。这或意味着Goolsbe所担忧的人们普遍预期生产率会因AI得到提升的情况目前还不存在。