贝森特立场反转 罕见“支持”美联储不降息！为何高盛仍对赌年内2次降息？

TradingKey - 周二，美国财长贝森特罕见为美联储暂缓降息的决策背书，表示美联储在战争局势明朗之前保持观望“是正确的做法”。

近期，高盛（GS）也对美联储货币政策路径释出最新表态：本次美伊冲突预计将带来温和的滞胀冲击，仍维持年内两次降息的预测。

美东时间周二，特朗普在采访中暗示美伊战事已经接近结束，双方可能在巴基斯坦重返谈判桌。伊朗媒体报道称两国代表团可能本周稍后重启谈判。但在释放和解信号的同时，特朗普仍在进一步收紧对原油运输的管控。特朗普政府已决定在4月19日对伊朗石油出口的制裁豁免到期后，按期终止该豁免政策。

在战况依然不明朗的情形下，高盛为何坚定维持年内两次降息的预测？

美伊战争经济冲击不及俄乌战争

高盛分析师Jessica Rindels近期向客户提供了一套经济分析框架，以应对当前不明朗的战争局面与可能持续的能源动荡。该框架的核心判断是：虽然美伊冲突将带来温和的滞胀冲击，但冲击烈度远不及2022年的俄乌战争。

Rindels的预测还包括其他细节，比如本次冲突可能带来的市场影响：通胀所升温，经济增长有所放缓，失业率会小幅上升。但她认为，这些影响不足以引发全面供应链危机，也不会迫使美联储恐慌式加息。据此分析，高盛下调了GDP预测，并小幅上调了失业率预测。

消费端下行 但工业端无支撑

Rindels认为，油价上升会通过侵蚀家庭购买力的方式来推高整体通胀，同时压缩消费支出，这是高盛上调通胀预测、下调GDP预测的原因。最重要的一点是，此次不会像传统周期那样，油价飙升导致美国页岩油行业进行显著资本开支扩张。

请试想，在油价高企的情况下，一旦页岩油行业大幅增加资本开支，进行大规模的设备采购、基建施工等，不仅短期内能提升原油产量，使得油价回落，通胀压力降低，还可以通过制造就业岗位抵消失业率的增长，以及将高油价带来的营收增加转化为油企的GDP，抵消消费疲软的部分影响。

但在Rindels的分析框架中，这一切都不会发生，因此她认为这场冲击对经济的影响将更多体现在消费端下行压力增加，但工业端却很难得到上行支撑，整体经济获得的缓冲也更少。

核心通胀有望回落 支持年内2次降息

尽管Rindels认为本轮冲击会带来温和的滞胀，但核心通胀有望进一步回落，这两个观点并不冲突。核心通胀指的是剔除能源价格和食品价格波动影响后的物价上涨趋势。这一观点意味着，尽管整体通胀上涨，但在油价上涨的压力下消费者的需求可能被压制，需求萎缩反而会导致价格走弱，从而导致核心通胀的下降。

此外，Rindels还提到，关税效应从同比计算中逐步消退，也会导致通胀率在统计学上的自然回落，这一影响预计将超过能源价格上升带来的通胀上行压力。

基于这一逻辑体现的通胀降温，以及失业率的上升，美联储将获得更强的降息动力，这也是高盛认为美联储在9月和12月各降息25个基点的原因。

不过，Rindels也没有否认其中的不确定性，她表示，若届时FOMC成员认为通胀仍然过高而反对降息，再加上美联储领导层的交接以及鲍威尔可能离任等可能影响美联储最终决策的因素，依然做出暂缓降息的决策也并不意外。