美国财政部再融资前瞻:步伐放缓--富国银行

5月1日，美国财政部将完成定期的季度再融资程序。每季度进行一次再融资是财政部通报其债务管理政策变化的标准流程。

过去一年，美国财政部一直在加快发债的步伐，但现在看来，这种势头似乎要暂停了。与2023财年相比，2024财年联邦预算赤字有所收窄，主要原因是收入增长强劲，支出基本持平。此外，美联储(fed)似乎准备在未来几个月放慢资产负债表缩减的步伐。

我们认为，目前的国债票面拍卖规模似乎非常适合满足财政部的融资需求，因此我们预计财政部即将宣布的再融资公告中，拍卖规模不会有任何变化。一个小小的例外是通货膨胀保值债券(TIPS)，财政部可能会继续小幅增加标售规模，以保持TIPS在美国国债市场的份额不变。

尽管如此，由于过去拍卖规模的增加，息票证券的净发行量仍将相当可观。鉴于未来几个季度国债和债券将成为政府融资的主要来源，我们预计财政部对短期国债发行的依赖程度将大大降低。在过去的一年里，未偿还国库券的存量从4万亿美元增加到6万亿美元，增幅高达50%。我们预计，从3月31日到年底，美国国债净发行额为- 2250亿美元(即2250亿美元的偿还额)。

考虑到我们的预期，如果5月1日美国财政部宣布再融资的消息在金融市场引发类似去年下半年发生的情况，我们会感到意外。财政部似乎处于有利地位，至少在今年剩余时间内能够满足其融资需求。

也就是说，距离2024年美国总统大选还有不到7个月的时间，美国的财政政策可能会发生重大变化。财政部可能迟早需要再次扩大标售规模，以满足未来的赤字需求，而市场可能也需要进行调整。请继续关注。