英镑：增长真空使英镑面临风险 – 法国兴业银行

《经济学人》将其描述为一个“应急预算”，没有给英国提供所需的支持。《金融时报》称其为“现在花钱，未来偿还”的预算，仅仅是推迟财政痛苦。《卫报》称其为“现在生活，未来偿还”的预算，并质疑“未来”到来时会发生什么。正如往常一样，主要政策公告提前被知晓，而这些政策并不会立即生效，这有助于减轻冲击，并使英镑和长期国债反弹。到目前为止，一切都很好，但这份预算几乎没有提及经济增长，法国外贸银行的外汇分析师基特·贾克斯指出。

英镑高估增加平价风险

“有（至少）三个因素将决定预算如何影响未来一年的英镑价值。第一个是增长前景，就这一点而言，英国依然如欧洲般，依然不如美国。2026年英国和欧元区的GDP共识预测为1.1%，而美国为1.9%。法国外贸银行对2025-2029年的平均预测为英国和欧元区1.2%，美国为2%，这基本上是相同的。增长故事表明，EUR/GBP将保持区间震荡，但EUR和GBP在2026年将会对USD下跌。”

“第二个因素是货币政策和利率的前景。我们的经济学家预计明年美联储将降息50个基点，但市场预期为90个基点。我们预计欧洲央行将在第一季度降息一次25个基点，然后在年内逆转，市场预期降息40个基点。而在英国，我们预计到2026年底利率将降低1%，而市场定价则预期降息60个基点。英国的降息空间比其他国家更大，可能会利用这一点，这对2026年的英镑没有帮助。我们认为这使得英镑在未来几个月面临温和上升至0.9的风险，同时明确指向EUR/USD和GBP/USD将下行。”

“最后，英镑相对于购买力平价（PPP）正变得痛苦地高估。一般来说，PPP意义不大（经济合作与发展组织对EUR/USD的PPP测算为1.50，USD/JPY为95，GBP/USD为1.47）。但在欧洲，双边贸易占整体GDP的比重更大，EUR/GBP的PPP公允价值逐渐上升，从2000年的略低于0.90上升到现在的平价以上，这成为一个问题。这个差距在2000年代初期和2015年欧元崩溃后稍微更大，但在这两种情况下，随之而来的都是英镑对EUR和USD的显著回调。在这些情况下，英镑疲软的驱动因素是大金融危机和脱欧投票，但英国距离再次看到EUR/GBP交易在平价以上仅有一次政治灾难的距离。”