中国：标准 Chartered 表示，PMI 阈值最近似乎低于 50

中国的制造业采购经理人指数（PMI）自四月以来一直低于50，而工业生产（IP）增长依然强劲。向高端制造业的工业转型在一定程度上解释了这一偏差。标准 Chartered 的经济学家 Hunter Chan 和 Moriarty Lam 报告称，49.3的PMI读数（而非50）似乎是扩张与收缩之间更合适的分界线。

工业转型正在进行中

"中国的PMI调查——提供了实际活动的早期指标——似乎与最近的硬数据不一致。例如，中国的官方制造业PMI在四月至九月连续六个月处于收缩区间（低于50），这意味着制造业活动环比下降。与此同时，2025年8月份的工业生产（IP）年增长率保持在6.2%，季节性调整后的环比增长仍然为正。"

"PMI调查样本组成与中国工业结构（正在向更高端和高附加值行业转型）之间的可能差异可能部分解释了这种差异。高能耗制造业可能是拖累PMI的关键因素。同时，2025年上半年高科技制造和设备制造在总工业生产中的份额继续扩大，表明中国在持续推动创新和绿色转型。其他因素，如子指数和中小企业的表现，以及更广泛的工业生产范围，也可能解释这一偏差。"

"根据过去五年的数据，49.3的制造业PMI读数（而非50）似乎是扩张与收缩之间更合适的分界线。因此，九月份的PMI读数为49.8，可能表明尽管低于50，但工业生产仍然稳健扩张。"