欧元区8月CPI点评：欧元区间波动态势将延续？

TradingKey - 2025年9月2日，欧元区发布了8月通胀数据。整体消费者价格指数（CPI）由7月的2%微升至2.1%，与市场普遍预期一致；核心CPI 与7月持平，保持在2.3%，较市场预期高出0.1个百分点。

展望未来，欧元区通胀将持续受到一推一压两股相反力量的作用。压制通胀的因素包括：欧元区经济增速放缓、欧美贸易摩擦有所缓和、能源价格处于低位；而推动通胀上升的因素则包括：欧元区工资增长略高于预期以及德国计划在未来两年上调最低工资。在这两股力量的相互制衡下，预计严重的再通胀风险较低。因此，我们判断欧洲央行会继续维持宽松的货币政策。

对于外汇市场的分析，一方面，全球去美元化的发展态势与美联储重启降息周期，将持续对美元构成压制；另一方面，欧元区经济增速的疲软，叠加欧洲央行的持续降息举措，会对欧元形成拖累。受此货币对双边均被弱化的影响，我们认为欧元兑美元将进入区间波动运行阶段。

来源：TradingKey

2025年9月2日，欧元区发布了8月通胀数据。整体消费者价格指数（CPI）由7月的2%微升至2.1%，与市场普遍预期一致；核心CPI与7月持平，保持在2.3%，较市场预期高出0.1个百分点（图1）。

图1：市场普遍预测与实际数据对比

来源：路孚特，TradingKey

从通胀分类维度观察，服务业通胀虽持续呈现下行态势，但核心商品价格的粘性依然存在，这表明即便欧元区经济处于疲软状态，商品价格层面的压力仍未得到显著缓解。从国家层面分析，德国通胀受去年同期低基数效应影响攀升至2.1%，意大利与西班牙的通胀水平大体保持稳定，法国通胀则略有下降。

图2：欧元区CPI（%，同比）

来源：路孚特，TradingKey

展望未来，欧元区通胀将持续受到一推一压两股相反力量的作用。从压制通胀的因素来看，欧元区经济增速放缓（图3）、欧美贸易摩擦有所缓和，再加上能源价格处于低位，这些都在减轻欧元区的通胀压力。而推动通胀上升的因素则包括，工资增长略高于预期，二季度小时工资与协议工资同比涨幅已分别达到3.7%和4.0%；此外，德国计划在未来两年上调最低工资，这一举措将进一步为通胀提供上行动力。

在这两股力量的相互制衡下，预计未来几个月欧元区CPI将徘徊在欧洲央行的目标水平附近。鉴于严重的再通胀风险较低，我们判断欧洲央行会继续维持宽松的货币政策（图4），且预计到2026年上半年，欧元区或将进入低利率阶段。

对于外汇市场的分析，一方面，全球去美元化的发展态势与美联储重启降息周期，将持续对美元构成压制；另一方面，欧元区经济增速的疲软，叠加欧洲央行的持续降息举措，会对欧元形成拖累。受此货币对双边均被弱化的影响，我们认为欧元兑美元将进入区间波动运行阶段。

图3：欧元区实际GDP（%）

来源：路孚特，TradingKey

图4：欧洲央行政策利率（%）

来源：路孚特，TradingKey

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