美元：随着收益率受限，下行风险加大——三菱日联金融集团

三菱日联金融集团（MUFG）的 Derek Halpenny 和 Abdul-Ahad Lockhart 指出，美国财政部对长期限回购的非计划扩容，引发了自 3 月以来、在干预事件之外美元单日最大跌幅。他们认为，此举凸显了市场对美国收益率水平日益加剧的担忧，可能削弱市场对美国资产的信心，即便收益率受到控制，也会使美元下行风险更大。

财政部回购令美元承压

"美国财政部昨日意外宣布将增加美国国债回购规模，导致美元录得自 3 月以来的最大单日跌幅，若剔除 4 月/5 月和 7 月两次美元抛售干预事件则更是如此。此次回购公告可能使总规模较最初计划的“最高”20 亿美元翻倍以上，达到“至少”40 亿美元，并将重点集中在 10 年期及更长期限债券上。"

"嗯，如果 Scott Bessent 真的这么认为，那么美国财政部当然可以通过财政整顿来应对不断扩大的财政赤字，从而在这里发挥关键作用。我们都知道这不会发生，因此，在这项公告（以及干预后向日本发布的 FIMA 报告评论）之后，真正的风险在于，它可能适得其反，导致市场对持有美国资产（抛售美债）或持有美元敞口（抛售美元）的兴趣下降，或者两者兼而有之。即便财政部回购计划确实能压制收益率，鉴于收益率可能走低，美元如今仍更容易面临下行压力。"

"这项回购公告意味着，下周美联储主席 Warsh 在杰克逊霍尔的讲话如今变得更加重要。不可否认，近期收益率上升的最新一轮走势是由 FOMC 和 Warsh 的新闻发布会引发的。"

"最后，我们也不应忽视通胀继续回落的可能性——这将是有助于抑制收益率的重要基本面背景。这可能缓解与这一公告相关的信誉风险，但当然，市场随后很可能会撤回当前定价的紧缩预期，这也会拖累美元表现。现在看来，美元未来走弱的路径似乎比走强的路径更多。"

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