Hyperliquid引领加密货币新的收入驱动时代——Bitwise

• Bitwise 的 Matt Hougan 表示，加密货币正转向收入生成和代币持有者回报，这可能意味着许多加密资产目前被低估了。
• Hyperliquid 已买入并销毁了约 13 亿美元的 HYPE，将网络活动直接与代币持有者价值挂钩。
• Aave、Uniswap 和 Pump.fun 也在采用收入分成或代币销毁机制，以增强其代币经济学。

据 Bitwise 首席投资官（CIO）Matt Hougan 称，加密资产正进入一个新阶段，在这一阶段，收入以及对代币持有者的回报将越来越决定其估值。

在周三晚些时候发给投资者的一份说明中，Hougan 认为，长期以来对加密项目几乎不产生或根本不产生收入的批评正变得过时。他指出，这一转变可能意味着许多加密资产目前被低估了。

在早些年，尽管一些项目吸引了数百万用户并创造了数十亿美元的活动量，但直接分配给代币持有者的收入相对较少。

监管转变为收入获取打开大门

Hougan 指出，这种动态在一定程度上是由监管不确定性塑造的。在 2017 年至 2025 年期间，美国证券交易委员会（SEC）在前主席 Jay Clayton 和 Gary Gensler 领导下的做法，阻碍了加密项目向代币持有者分配收入。

因此，许多项目推出了治理代币，这些代币提供投票权，但不赋予持有者对协议收入的直接索取权。Uniswap 和 Aave 等主要 DeFi 项目都采用了这一模式。

Hougan 指出，美国证券交易委员会（SEC）在 2023 年 7 月对 Ripple 的法律败诉是一个重要转折点。随后的一系列发展，最终在 2025 年 8 月案件解决时达到顶点，为加密收入模式创造了更有利的环境。Paul Atkins 出任 SEC 主席后，这一变化进一步加速。

"突然之间，收入又重新被摆上了桌面，" Hougan 写道。

Hyperliquid 引领加密货币的收入革命

在美国证券交易委员会（SEC）对加密项目采取强硬立场后，Hyperliquid 成为了收入驱动模式的一个明显例子。

Hougan 表示，其关键区别在于，约 99% 的手续费收入被用于在公开市场上回购 HYPE。随后，这些代币会被销毁，从而永久减少供应。

Hougan 表示：“最终，投资者可以确信，区块链活动的增长会传导至代币。”

他指出，自上线以来，Hyperliquid 已回购并销毁了约 13 亿美元的 HYPE，这帮助该代币成为表现最强劲的主要加密资产之一。

Hougan 还指出，其他协议也在越来越多地采用类似模式。Uniswap 在其 2025 年 12 月的 UNIfication 提案后启用了协议费用，并开始使用收入回购并销毁 UNI。

同样，Aave 于 2025 年 4 月推出每周 AAVE 回购，并在 2026 年 6 月通过其 Aavenomics 3.0 计划扩大了这一模式。Hougan 表示，该协议已回购超过其总供应量的 1.2%。

Pump.fun 的做法则更为激进。该平台在 2025 年 7 月上线后不久便开始回购 PUMP，并在 4 月前销毁了约 3.7 亿美元的代币。

这一趋势也正在延伸至 Layer 1 网络。Solana 的 SGP-0003 提案旨在降低通胀并增加手续费销毁，而 Aptos 则提高了 gas 费用以改善代币持有者经济效益。这些进展表明，加密货币估值正在发生更广泛的变化。

他补充道：“除比特币之外，加密资产的价值将越来越由定义股票和债券的同一指标来决定：收入。”

截至周四，全球加密货币市值为 2.26 万亿美元。