最大比特币持有公司落选标普500 加密货币相关企业仍面临“身份困境”

FX168财经报社(北美)讯 比特币信仰者上周五遭遇打击：全球最大比特币企业持有者Strategy并未如外界猜测般被纳入标普500指数。

此前，市场盛传由Michael Saylor创立的这家比特币金库公司将进入标普500，成为季度调整的一部分。但最终获得青睐的是移动应用变现平台AppLovin、数字交易平台Robinhood和工程公司Emcor，而Strategy被拒之门外。

企业和股东都希望加入标普500，因为根据彭博ETF分析师James Seyffart的测算，约22万亿美元资金追踪或锚定该指数。金融服务公司Stephens的分析显示，如果Strategy被纳入，基金经理需被动买入约5000万股Strategy股票，价值约160亿美元。

谁来挑选“500强”？

符合资格的公司必须满足盈利与流动性条件：总部设在美国，市值至少227亿美元；最近一个季度盈利且过去一年整体盈利；至少50%的股票可供公众交易，且需有充足的交易活跃度。

Strategy在上一季度因比特币价格大涨录得100亿美元利润，满足了所有技术要求。但最终决定权在标普全球的指数委员会手中，这个成员名单保密的小组负责挑选谁能入选。

前委员会主席David Blitzer曾在2020年表示：“目标是让指数能真正衡量市场表现。市场上涨，指数也上涨；任何关于市场的统计，都能在指数上得到近似的反映。”

行业竞争、波动性与商业模式成入局阻力

Stephens股票研究董事总经理Melissa Roberts指出，上周五获选的三家公司各自都是所在领域最大的合格公司：AppLovin是科技行业最大，Robinhood是金融板块最大，Emcor则是标普中盘400中最大。

Roberts称：“标普500合格公司非常多，竞争激烈。”

Strategy落选的原因之一可能是其股价波动过大。Strategy的β值为3.83，意味着当大盘波动1%时，其股价平均波动近4%，远高于Robinhood（2.36）和AppLovin（2.44），甚至超过了标普内最波动的个股，如英伟达（2.1）和特斯拉（2.07）。

另一个原因在于其独特的商业模式和利润结构。例如，苹果在今年第二季度销售了940亿美元产品与服务，净利润234亿美元；而Strategy同期软件收入仅1.14亿美元，却买入了67亿美元的比特币。虽然逻辑上应该亏损，但公司今年采用了公允价值会计法，使账面利润大幅提升。其比特币持仓价值增加140亿美元，其中100亿美元被计为利润，但这些都属于未实现收益。

委员会是否“反感”加密货币？

虽然Saylor在2021年开创的比特币金库模式启发了大批模仿者，但传统金融机构对加密货币一直较为谨慎。不过专家认为，这不是Strategy落选的关键。

Roberts表示：“指数已经纳入了其他涉足加密的公司，因此不应过度解读其未被纳入。”

事实上，今年已有多家加密相关企业入选：5月，Coinbase成为首家进入标普500的加密原生公司；7月，持有约10亿美元比特币的金融科技公司Block被纳入；特斯拉也持有比特币。

Saylor在2024年底曾推测，新的会计准则可能为Strategy入选打开大门，这一可能性依旧存在。Roberts指出，目前有三家标普500公司正处于并购交易中，若交易完成将腾出席位。此外，Strategy还将在12月的季度调整中迎来下一次机会。

编辑点评

1. 标普500纳入标准不仅是“硬指标”

虽然Strategy满足了盈利、市值、流动性等“技术条件”，但是否纳入最终取决于标普指数委员会的判断。也就是说，指数并非完全机械化，而是有主观考量，尤其涉及行业权重、市场代表性和稳定性。

2. 加密货币相关企业仍面临“身份困境”

尽管Coinbase、Block等已进入标普500，传统金融对加密货币公司仍保持谨慎。Strategy过于依赖比特币价格波动，其利润更多来自账面估值而非核心业务，这让指数委员会担心其能否代表“真实的企业盈利”。

3. 波动性与商业模式是最大阻力

Strategy的β值远高于大多数标普成分股，意味着其股价剧烈波动，可能削弱标普500作为“市场代表指数”的稳定性。此外，公司收入模式与传统企业差异过大（靠持有比特币而非主营软件业务），这让其入选更具争议。

4. 机构对加密货币接受度仍在试探期

标普500是全球最重要的基准指数之一，能否纳入不仅关乎个股，也反映主流金融对加密资产的态度。Strategy的落选说明加密货币虽在逐渐被接纳，但要获得完全的“主流认可”，还需要时间和更多稳定性。