美国国债失去其王冠：为何各国央行押注黄金

• 黄金占全球各国央行储备的27%，超过美国国债，成为首要储备资产。
• 黄金储备的增加源于央行对该贵金属的持续购买，黄金价格在过去一年中大幅上涨。
• 这一变化反映了央行寻求美元替代品的努力，强化了“贬值交易”的说法。

黄金已成为全球央行金库中的首要储备资产，超过美国国债，表明贵金属正成为货币当局寻求抵御地缘政治不确定性的主要选择。

根据欧洲央行（ECB）的数据，截至2025年底，黄金在官方外汇储备中的占比上升至27%，高于一年前的20%。这一比例高于美国国债的占比，后者从25%降至22%，欧元则保持稳定在15%。《金融时报》首次报道了这一全球储备体系的重大变化。

欧洲央行指出，黄金占比的增加主要归因于估值效应：2025年黄金价格的上涨机械性地提升了其占比。实际上，从数量上看，2025年央行对黄金的购买放缓至约850吨，而2022年至2024年每年均超过1000吨。

不过，报告也强调，贵金属的购买可能源于部分央行加强资产负债表的努力。“调查数据显示，央行持有黄金不仅是为了分散投资，也是作为对冲地缘政治风险的避险工具，”报告指出。

按国家划分，2025年波兰是央行中最大的黄金买家，购买了100吨，其次是哈萨克斯坦、巴西、中国和土耳其。除央行外，报告还指出稳定币发行商Tether在2025年购买了超过100吨黄金。

虽然数据仅涵盖2025年，报告指出，部分央行今年已出售部分黄金储备，以缓解伊朗战争带来的经济冲击。例如，土耳其央行为了支撑里拉，出售或借出约130吨黄金，欧洲央行称这是“近年来最大规模的储备减少之一”。

央行的购买是推动黄金价格上涨的关键催化剂，也是2025年黄金惊人涨势的原因之一。储备资产结构的变化显示，许多国家正试图减少对美元的依赖，美元仍是全球主导的储备货币。