欧元区：11 月不会沉闷 - 丹斯克银行

第四季度的增长情况相当黯淡。11 月 PMI 进一步走弱，综合指数下滑至 48.3（前值：50.0，预期：50.0），主要原因是服务业下滑。各国普遍出现下滑，但德国和法国尤其突出，因为收缩趋势持续存在。同样，德国 Ifo 数据也出现下滑，表明 11 月经济形势恶化。在持续疲软和制造业陷入困境的情况下，我们对近期的担忧加剧。然而，我们预计第四季度环比增长率为 0.1%，原因是南欧表现强劲，而德国和法国则为负增长。展望 2025 年，我们略微下调了预测。我们预计，随着私人消费在实际收入增加、劳动力市场强劲和消费者信心增强的刺激下回暖，今年的增长将缓慢改善。有关更多详细信息，请参阅《欧元区研究 - 仍在呼吸》，12 月 5 日。

10 月份失业率连续第三个月保持在 6.3% 不变，第三季度就业率环比增长 0.2%。尽管如此，劳动力市场仍处于停滞状态，越来越多的人从事短期计划，这反映在第三季度的工作时间环比保持在 0.0% 上。服务业和制造业就业之间的差距进一步扩大，西​​班牙的就业率增加，而德国的就业率下降。工资增长继续放缓，证实了劳动力市场的降温趋势，第三季度每位员工的薪酬同比下降至 4.37%（环比增长 0.9%）。虽然我们预计未来几年工资增长将继续走低，但整体劳动力市场仍保持历史强劲，应能继续支持私人消费。

11 月份总体通胀率同比从 2.0% 升至 2.3%，符合预期，主要原因是能源基数效应，而核心通胀率同比保持在 2.7%，低于预期的 2.8%。重要的是，服务价格环比仅上涨约 0.10%（按年率计算），这对欧洲央行来说是一个积极信号。我们的 3 个月/3 个月 SAAR 服务通胀动能指标从 11 月的 3.4% 下降至 2.7%，核心通胀动能自 2021 年以来首次达到 2%。因此，11 月潜在通胀动能的下降趋势持续，支持欧洲央行进一步降息。我们预计降息 25 个基点，欧洲央行表示，未来对任何规模的降息都持开放态度，具体取决于即将公布的数据。有关更多零售信息，请参阅欧洲央行预览 - 有争议的 25 个基点降息，12 月 6 日。

在德国，总理肖尔茨解雇了财政部长林德纳，导致三党联盟破裂，并在 2025 年预算长期分歧后陷入政治混乱。2 月可能会举行提前选举，基督教民主联盟/基督教社会联盟在目前的民意调查中领先。同样，在法国，总理巴尼耶在一次不信任投票中落败，此次投票是由极右翼对削减赤字预算的强烈反对引发的。马克龙总统现在必须任命一位新总理来起草 2025 年预算。由于预计会出现延误，预计将通过一项“特别法律”将 2024 年预算从 2025 年 1 月 1 日起延长，以维持基本国家职能和财政活动，直到新预算获得批准。这些事件让欧盟最强大的两个国家陷入困境。