随着 PCE 数据临近，是什么推动美元兑欧元升至数月高位？

EUR/USD已跌至2025年中以来的最低水平，因为美元（USD）维持广泛动能，在长期美国国债收益率走高以及美联储（Fed）货币政策预期变化的推动下走强。尽管近期美国劳动力和消费者信心指标显示出放缓迹象，但市场参与者正密切关注即将公布的ADP就业数据和PCE通胀数据，以判断10月加息的可能性。来自Commerzbank和ING的机构策略师对美元涨势的可持续性持不同看法，争论当前估值相对于利差而言是否过度拉伸，还是牢牢锚定于更广泛的债券市场动态。

美联储政策情景显示美元走强的背景脆弱

根据Commerzbank的Thu Lan Nguyen的说法，欧元/美元跌至2025年中低点，反映出市场对美联储收紧政策相对于欧洲央行（ECB）的定价偏高。然而，由于美元相对于潜在利率差看起来已偏高，若美联储未能释放进一步加息信号，美元涨幅可能面临适度回调的风险。

"美联储加息并释放其愿意进一步收紧政策的信号。在这种情况下，美元很可能守住涨幅...在此背景下，我仍会认为当前美元强势相当脆弱，尤其是相对于欧元区-美国利差的变化而言，它看起来已经过度拉伸。"

韧性十足的债券抛售和PCE风险阻止美元过早见顶

从更支持美元的角度来看，ING的Francesco Pesole、Frantisek Taborsky和Chris Turner强调，长期收益率走高以及持续的避险情绪，继续为美元提供缓冲，使其免受疲弱经济数据的影响。随着即将公布的PCE通胀和就业数据可能推动10月美联储加息概率上升，现在就判断美元走势见顶仍为时过早。

"即便如此，如果核心PCE环比数据达到0.4%，且就业数据也提供支持，10月加息的定价可能会再次升至接近20个基点...风险情绪的一些稳定可能会削弱美元涨势的一部分光彩，但今天的数据将起到很大作用。鉴于市场仍有空间重新定价10月美联储加息概率上升，现在就判断美元走势见顶或许为时过早。"

结论

综合两家金融机构的观点，欧元/美元仍承受持续压力，因为美国利率预期和收益率动态继续利好美元。尽管Commerzbank警告称，美元强势在结构上是脆弱的，且容易受到美联储利率路径鸽派重定价的影响，但ING认为，较高的长期收益率以及PCE通胀可能出现的鹰派意外，将使任何短期美元回调都受到明显限制。

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