土耳其里拉：预计将进一步对美元贬值 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师塔塔·戈斯（Tatha Ghose）指出，持续的通胀压力以及经常账户再度恶化，是土耳其里拉兑美元持续走弱的关键驱动因素。该行预测显示，美元/土耳其里拉将从 2026 年 9 月的 48.00 升至 2027 年 12 月的 57.00，反映出尽管货币政策紧缩且外汇干预力度很大，市场仍预期里拉将持续贬值。

里拉呈现明确的走弱轨迹

"土耳其对能源进口的依赖，以及其与中东深度的贸易和金融联系，造成了一个棘手局面，并加剧了原本就存在的国际收支脆弱性。央行的紧缩货币政策尚未解决通胀问题。我们认为，美元/土耳其里拉将在年底前进一步大幅上涨。"

"换句话说，最新经季节调整的环比 CPI 增幅一点也不令人鼓舞。尽管官员们维持 2026 年底 24%的乐观通胀目标，但在第三季度通胀报告中，实际的年末预测不得不如预期上调至 28%。与此同时，2027 年的预测维持在 15%——这是一种熟悉的模式：年初给出一个声称将向目标靠拢的预测，然后随着时间临近、结果变得难以置信，再逐步将其修正得离目标越来越远。"

"这让土耳其央行（CBT）陷入两难。政策利率仍为 37.0%，但自伊朗冲击以来，CBT 基本关闭了每周回购窗口，将融资转向 40.0%的隔夜贷款便利。如果 CBT 重新启动一周回购融资，正如 CBT 行长法提赫·卡拉汉（Fatih Karahan）在第三季度通胀报告发布会上暗示的那样，这将机械性地降低有效融资成本——实际上等同于降息。"

"里拉的有序贬值一直需要央行进行大规模干预，而这种防守的成本正迅速变得不可持续。今年早些时候，政策制定者在媒体上强调的大部分国际储备增长，都是由于金价上涨所致。外汇储备根本没有增加。不计掉期的净外汇储备仍然不高，但央行和国有银行在利用外汇干预平滑汇率贬值方面承担着沉重负担。"

"土耳其经常账户在 2024-25 年改善之后，几个月前就已开始再次扩大，甚至在战争开始之前也是如此：在我们看来，这是由于实际利率过早下降（通过降息），甚至在高利率有时间抑制需求并重新平衡经济之前就已发生。最新的贸易和调查证据并未缓解这些担忧：贸易赤字在 6 月和 7 月均扩大；初步数据显示，由于进口增长快于出口增长，7 月赤字同比恶化 14%；近几个月赤字运行在 GDP 的 6%。"

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