土耳其里拉：结构性外部缺口使土耳其里拉承压 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的Tatha Ghose指出，土耳其5月份经常账户赤字扩大，且仍由储蓄-投资失衡结构性驱动。投资组合流入疲软，5月份出现资金外流和资本外逃迹象。剔除掉掉期后的净外汇储备估计约为300亿美元，经过大量干预后，Ghose得出结论，土耳其里拉（TRY）可能将继续面临贬值压力。

赤字和疲软的流入加剧外汇储备压力

“土耳其最新的国际收支数据显示，外部再平衡的故事远未稳固确立。5月份经常账户赤字同比扩大32%，达到15亿美元，1月至5月累计赤字达到307亿美元，12个月滚动赤字升至373亿美元（占GDP的2.3%）。”

“无论如何，剔除黄金和能源的指标相当无意义——这只是许多国家政策制定者用来‘方便’转移注意力的手段——实际上，经常账户缺口在中期内是一个相当结构性的问题，由经济中其他双重缺口驱动（储蓄-投资缺口是常被引用的组成部分）。”

“在融资方面，投资组合流入依然疲软，反映出投资者情绪缺乏积极性。继4月份短暂流入41亿美元后，5月份出现31亿美元的净流出，非居民抛售了28亿美元的股票和投资基金份额，并减少了对国内政府债务的敞口。”

“防御里拉的相关缓冲是剔除掉掉期后的净外汇储备，我们计算的数值仅约为300亿美元，远不及官员们有时声称的高。这一有限的缓冲是在前五个月动用333亿美元储备后形成的，主要是由于外汇干预试图平滑里拉的贬值路径。”

“外汇干预和表面上的储备叙述无法解决仍然庞大的经常账户赤字与犹豫不决的资本流入之间的根本失衡。我们认为里拉可能将继续面临压力。”

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