独家洞察 | 使用两种地缘政治情景对投资策略进行压力测试

近年来，全球冲突带来的地缘政治风险日益受到投资专家的密切关注，因为这些风险会对经济和金融市场造成影响。

本文将介绍两种典型的地缘政治情景，并探讨如何将这些情境应用于投资策略的压力测试中，以评估潜在影响。读者可根据自身需求，在此基础上增添更多假设。为方便操作，我们已在FactSet Workstation的投资组合分析压力测试报告中添加了这两种情景作为默认主题情景。

地缘政治分裂和地缘政治紧张局势

首先，我们将介绍所添加的两种地缘政治情境及其差异：

情景1：地缘政治分裂深化

此情景涉及地缘政治风险、战争、冲突和政治决策的升级，导致贸易和经济活动在地缘政治边界上出现分裂（或面临分裂的威胁）。实例包括：

·俄乌战争后，对俄罗斯的贸易限制（2022年2月至3月） 

·英国脱欧公投（2016年6月） 

·希腊可能退出欧盟（2012年5月）

此类情景通常持续时间较长，如一个月左右，因为限制/壁垒的建立需要一定时间。情景中设定的数值基于市场（股票价格和市场波动、企业债券、原油）对上述历史事件反应的观察。这些情景意味着：

·股票市场下跌7% 

·波动率指数飙升30% 

·企业利差扩大15% 

·原油价格上涨10% 

情景2：地缘政治紧张局势升级

此情景涉及全球不同地区冲突的爆发或加剧，如2023年10月和2024年4月的加沙冲突。市场对这类情景的反应时间通常较迅速，常在冲突爆发后的几天内显现，代表了对事件的初步响应。

情境中的冲击设定是基于欧洲央行对2024年5月以来地缘政治风险对金融市场影响的分析。这些影响包括：

·股票市场下跌1% 

·波动率指数上升1.5% 

·企业利差上升3% 

·原油价格上涨10%

这两种情景共同构成了主要市场代表指数的承压回报率，可以作为模型分析的预测因子。以上述假定回报率为条件，模型将计算所有风险模型因子（例如，利率、股票板块、利差）的回报率，并将冲击传导至资产和投资组合两个层面。

区域和全球视角

为提高多区域基金的精确度，我们为美国、欧盟、英国、加拿大和全球提供了单独的冲击设定。例如，对于情景1（地缘政治分裂深化）中的美国市场，我们对美国的股票和信用利差指数施加冲击，以更准确地捕捉美国市场的反应，相较于使用世界指数。 

对于全球视角，我们对具有代表性的全球股票、信用利差和波动率指数（而不是每个板块的多个区域指数）施加冲击。同时，当我们对多个股票区域指数施加冲击时，可能导致在计算其他因子和资产的回报率时出现统计上的不稳定性，因为不同区域的股票市场也存在相关性。

压力测试分析

我们对情景1和情景2的分析可以为不同投资策略的潜在影响提供参考。例如，在下图中，我们可以看到在地缘政治紧张局势升级和地缘政治分裂深化的情景下，欧洲和美国政府、企业、高收益债券板块和股票板块的汇总结果。

鉴于债券在动荡时期常作为避险资产吸引投资者，股票市场对风险增加的敏感度较高，这并意外。政府债券板块受这两种情景的影响最小，因而被视为脆弱时期的稳健选择。

另一个值得注意的是，地缘政治分裂情景对所有板块的影响都很大，并且对经济和金融的影响更为深远，因为贸易或经济活动可能已经放缓。商品或服务的供应受限会导致价格上涨。

例如，当多个国家在2022年（2月中旬至3月中旬）对俄罗斯实施广泛贸易、金融和商业制裁后，欧洲股市下跌了10%，波动率指数和企业利差分别上升了40%，原油价格飙升12%。对金融市场和投资价值造成强烈冲击。

对于每种情景及投资组合，我们可以在压力测试结果中进行更深入的分析，包括分析给定情景下对投资组合回报率的贡献，并将其分解到引起该结果的资产组或因子中。

例如，在情景1（地缘政治分裂深化）中，从美国企业债券指数（下图）来看，会发现回报的贡献主要来自工业板块的债券，这与该指数的投资重点相符。

然而，对于公用事业和金融板块，在该情景下的权重与回报率贡献排名却存在差异，表明公用事业板块在该情景下更易受到冲击的影响。

另一个分析角度是因子对情景回报的贡献。在投资组合层面，对-0.54%的回报率进行分解，其中-0.134%来自美国政府债券曲线，-0.404%来自美国企业债券利差。进一步细分，工业板块企业利差的贡献最大，为0.294%；金融板块和公用事业板块分别为-0.112%和-0.10%；医疗保健和科技等子版块的贡献较小。

结论

我们设定的两种情景——地缘政治分裂深化和地缘政治紧张局势升级——都可以作为分析投资策略影响的重要参考。您可以在此基础上根据自身需求，使用特定假设或事件的解释、修改情景回报率、或者编辑预测因子。

FactSet Workstation的投资组合分析压力测试报告提供了多个默认主题情景，便于您灵活探索地缘政治对投资组合的影响以及情景回报率背后的驱动因素。  

作者简介

Kristina Bratanova-Cvetanova

Kristina Bratanova-Cvetanova 是FactSet ESG、气候、监管风险部的高级产品经理，工作地点位于保加利亚索非亚。她负责推动监管风险解决方案推动增长和发展。在加入FactSet之前，她曾在FinAnalytica工作逾9年，担任过多个职位，最后一个职位是全球大客户管理主管和客户解决方案总监。在加入FinAnalytica之前，她在金融监督委员会工作了三年，负责分析监管框架对资本市场、养老金和保险公司行业的市场影响。Bratanova-Cvetanova持有索非亚大学(Sofia University St. Kliment Ohridski)金融和银行硕士学位以及经济学学士学位，也是一名特许金融分析师（CFA）。

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