2025上半年美国例外论破灭之反转：美债5年最强、美股创新高、弃美转欧失色

TradingKey - 2025年上半年，特朗普一系列政策的动态变化始终伴随着美国例外论破灭的担忧，美股美债同时暴跌时有发生。但6月美联储降息前景向好和贸易谈判的不断推进一改数月前的资本市场颓势，美股创新高、美债大反弹令人惊喜。

受到特朗普高额关税、减税和支出法案、899条款资本税等影响，今年上半年全球资金出现了向非美元资产的大规模流动，美国几度经历罕见的「股债汇三杀」。随着上半年收官，虽然美元指数仍疲软，但美股美债都有新突破。

自特朗普4月9日提出关税暂缓期以来，标普500指数从低点反弹约24%，上周五（6月27日）刷新历史记录，报6173.07。

美国财长贝森特表示，美股创下历史最快反弹，迅速收复了15%的跌幅。他乐观预计，没有理由认为特朗普的关税会导致美国经济衰退。

有分析指出，美国强劲刷新最高记录反映了投资人对美联储降息的押注和美股企业盈利并未受到预期中重大冲击的乐观预期，他们相对看淡依然存在的关税、财政赤字、地缘等风险。

至于近几个月国际资本出现的「弃美转欧」趋势，现在看来也有所逆转。标普500指数第二季上涨10%，超过欧洲基准股指Stoxx 600指数的不足2%涨幅，也胜过全球主要股指。

【近一个月标普500指数于Stoxx 600指数，来源：TradingView】

尽管标指今年以来仍以5%的涨幅输于Stoxx 600指数的7%涨幅，有分析师表示，这一差距可能会进一步缩窄，因为美股涨势背靠美国上市公司强劲的资产负债表，而欧股的投机性更强——将取决于欧洲国防扩充计划能否落实。

美债方面，债券投资人的焦点汇集在美联储今年潜在2次降息的预期上。10年期美债利率今年以来下行超30个基点，6月以来下降15个基点。

按此趋势，6月美债表现将取得2月以来的最佳，美债将创下近五年来最佳上半年表现。