美国3月PPI看点：缓势露头，改命CPI通胀！科技股吃下定心丸？

前脚美国三月CPI通胀加速反弹令市场愁眉不展，后脚PPI数据显示关键通胀分项粘性渐退，这为焦虑降息延后甚至升息的市场送来一缕春风。

当时时间周四（4月11日），美国劳工统计局公布，美国3月生产者物价指数PPI年率升2.1%，高于2月的1.6%，创2023年4月以来最高，但低于市场预期2.2%。月率升0.2%，逊于预期0.3%和上个月的0.6%。

【美国PPI年率，来源：Trading Economics】

同时，剔除食品和能源的3月核心PPI年率升2.4%，高于预期2.3%和上月2.1%。核心PPI月率环比升0.2%，低于上月0.3%。

究其原因，三月服务成本连续第三个月上升，是近期通胀高企的主要推动力。

尽管PPI数据总体反弹，但其中部分重要分项显示出的通胀放缓迹象值得细品。数据上看，3月商品价格下滑0.1%，扭转了上个月1.2%的升幅。与CPI报告形成鲜明对比的是，PPI报告中的能源成本下降1.6%，汽油最终需求指数大幅下滑3.6%。

此外，PPI报告中用于美联储更青睐的PCE通胀指标的几个类别，如医疗保健费用基本持平、投资组合管理费用仅升0.5%，体现出一定程度的疲软迹象。

依据CPI和PPI的情况，现在经济学家预计PCE物价指数可能温和上涨，但核心PCE有望下降。他们预计，3月PCE年升从上个月2.5%升至2.6%，但核心PCE将从前值2.8%降至2.7%，这将成三年来最小升幅。

PPI关键类别放缓，市场放宽心

High Ridge Futures金属交易总监David Meger指出，「PPI数据比预期要冷一些，这让年底前可能降息的希望仍然存在。」

凯投宏观首席北美经济学家Paul Ashworth表示，「尽管通货紧缩的步伐已经放缓，但对通胀卷土重来的担忧似乎有些过头了。」

牛津经济研究院的美国经济学家Matthew Martin表示，「在又一份火热的CPI报告后，PPI数据让美联储官员松了一口气，他们可能认为最近的物价报告过于火热，难以在短期内考虑降息。」

Martin指出，他们目前的基准预测是，虽然9月降息的可能性在上升，但PPI等较为「冷淡」的报告可能仍会将6月降息摆在桌面上。

FWDBONDS首席经济学家Christopher Rupkey评论称，「生产者物价指数告诉我们，通胀尚未恶化。政策制定这可以保持警惕，等待有关通胀下一步走势的更多证据。PPI放缓可能会在未来几个月为消费者带来一些缓解。」

Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson在报告写道，「这些数据不会从根本上改变美联储的任何想法，但它们应该可以安抚一些紧张情绪。」

另一方面，有分析师对这份报告持中性态度，事实并没有市场呈现的那么乐观。 Marketfield资管公司的Michael Shaoul表示，「虽然我们理解收到这份报告后会感到宽慰，但其中并没有什么令人鼓舞的内容，最好的说法就是“没有新的坏消息”。」

Bluep Chip Daily Trend Report的分析师提醒道，虽然最新PPI具有建设性，但投资者应该做好今年降息次数较少的准备（一次或两次），最早的情况不会早于7月之前。

CPI爆表、PPI喜忧参半，Fed官员依旧不放心

在CPI和PPI报告近两日，多位美联储官员发表公开讲话，他们仍保持对经济数据持续观察的谨慎态度，目前尚未获得通胀可持续回落至央行2%目标的信心，因而并不急于降息。

美联储「二把手」、纽约联准总裁威廉斯周四表示，尽管美联储在降低通胀方面已取得相当大的进展，通胀与就业趋于平衡，但经济前景不明，短期内没有明显调整货币政策的需要。

里奇蒙联准总裁巴尔金认为，「央行对价格压力持续缓解尚无信心，美联储在遏制物价压力方面仍有工作要做。」他指出，目前还没达到想要的通胀水平，但正朝着正确的方向前进，慢慢来是明智之举。

波士顿联准总裁柯林斯在纽约的一场讲话表示，「最新的数据显示，在开始放松政策前，可能需要比我之前想象的时间更长，才能对通胀下行轨迹获得更大信心。」她也提到，强劲的劳动力市场也降低了放松政策的紧迫性。

NovaPoint的首席投资官Joseph Sroka表示，「投资者开始考虑这样一种可能性，即通胀可能会持续更长时间，而美联储将继续保持耐心，这是他们目前的口号。」

市场一展愁容，市场挺住了？

Macro Institute高级投资策略师Brian Nick表示，「今天早上的PPI数据比昨天的CPI更能支持良性软着陆的前景。我想，这感觉像是昨天可能过度反应的自然反应。」

周三强劲的CPI报告挫伤美联储降息前景，基准公债利率飙高至近五个月高位，利率期货市场定价Fed六月按兵不动的概率超80%，美国三大股指纷纷下跌，道指三连收黑，跌至近两个月低位。

而周四，尽管交易员押注六月降息可能性不足25%，但PPI报告确实缓解部分市场焦虑，标普指数小幅回暖，纳斯达克劲升1.68%创新高，科技巨头谷歌、亚马逊同创史高，辉达、苹果涨超4%。

Nick评论称，「有迹象表明，美联储真正关心的通胀数据——PCE不会像CPI那么可怕。昨天受到最严重影响的市场今天有所回升。」

此外，本周正式开启的第一季财报季有望为美股带来新的「顺风」。 Sanders Morris董事长George Ball表示，「推动市场前进的不是Fed降息，而是盈利。即便是在这种高利率环境下，企业盈利也比人们预期的要强得多。」

联信财富分析师表示，「我们发现自己处于这样一种环境：股票估值似乎已充分定价，市场利率正在攀升，而对美联储降息的普遍预期正在减弱。因此，企业利润必须继续扩大，以证明当前的股票估值水平和投资者情绪是合理的。」

债市方面，由于利率未按预期可持续下降反而上扬势头凶猛，去年开始押注2024年债券市场上涨的投资人正在面临损失。有分析指出，本周的高通胀数据和美国利率长期走高的预期已经消除了2023年以来全球主权债务4.2%的回报率。

尽管如此，仍有不少投资者押注利率趋于走低、看涨债市。瑞银认为，当Fed开始放松政策时，美国公债有上涨的空间。 TwentyFour表示，投资人可能会逢低买进。

TwentyFour投资组合经理Felipe Villarroel表示，「市场可能会出现轻微波动，降息前景被定价，但最终，如果这只是我们认为的延迟，我们打赌市场参与者将利用抛售作为买入机会，从而限制价差抛售的程度。」