美联储预览：降息在即，但对2025年保持谨慎 - 盛宝银行

要点

▪预期降息 25 个基点： 美联储将把利率下调至 4.25%-4.50%，但可能会对进一步宽松政策发出谨慎信号。

▪点阵图调整： 2025 年的点阵图可能转变为仅有三次降息的信号，预计 2026 年的降息次数也会进一步减少。这将使 12 月的降息成为鹰派。

▪市场影响： 鹰派指引可能会支持美元的战术性走强，并挑战股票估值，但进入 2025 年，战略押注仍然有利于美元和美国股市。

市场普遍预期美联储本周将降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间降至 4.25-4.50%。随着美联储的行动越来越以数据为导向，投资者将密切关注主席鲍威尔会后讲话的基调和更新的经济预测摘要（SEP），尤其是点阵图，该图提供了对 2025 年及以后利率路径的见解。

本周降息： 鹰派 "降息？

联邦基金期货显示，继 11 月的类似举措之后，12 月会议上降息 25 个基点的可能性为 95%。降息的原因可能是

劳动力市场疲软： 11 月份失业率上升至 4.2%，同时劳动力参与率下降。就业市场力量的放缓可能成为进一步降息的理由，以防止劳动力市场过度疲软。

房价通胀缓解： 虽然最后一英里的通胀一直被证明是胶着的，但在最新更新的数据中，住房通胀出现了缓解的迹象。随着新租约的重新谈判，作为通胀主要驱动力的住房成本已开始缓解。由于住房一直是通胀的粘性因素，这方面的任何缓解都会加强降息的理由。

虽然降息几乎已被完全定价，但市场仍将关注任何 “鹰派降息 ”的信号。这意味着美联储在放松政策的同时，可能会通过委员会更新的点阵图或主席鲍威尔的新闻发布会，对未来的降息步伐发出谨慎信号。

2025 年的利率路径： 美联储会暂停吗？

关于美联储可能在 2025 年 1 月跳过降息的讨论越来越多，这意味着宽松周期可能暂停。为什么会出现这种情况？

粘性通胀： 虽然住房通胀正在缓解，但通胀的其他组成部分仍然持续存在，这使美联储证明积极降息步伐合理性的能力变得更加复杂。

弹性经济： 近期经济数据显示出惊人的韧性，这可能促使美联储在进一步降息时采取更加谨慎的做法。

特朗普通胀风险： 特朗普新政府可能会在 1 月 20 日上台后的初期将重点放在贸易关税上，这有可能给通胀带来上行风险，从而使美联储对未来的降息更加谨慎。

点阵图反映了每位 FOMC 委员的利率预期，对市场情绪至关重要，因为它能让人了解美联储委员的想法。2025年、2026年和2027年的点阵图将提供美联储认为利率下行力度有多大的线索。

2025 年展望： 之前的点阵图显示 2025 年将有四次降息（100 个基点），但由于通胀风险依然高企，这可能会被修正为只有三次甚至两次降息。一致预期 2025 年的点阵图将从 3.375% 移至 3.625%，这表明明年的基准观点是降息三次。如果 2025 点阵移动到 3.875%，表明明年仅降息两次，这对市场来说将是一个相当大的鹰派惊喜。

长期利率： 对 2026 年的预测也可能转向两次降息，这反映了正常化路径的放缓。一致预期 2026 年底的利率将从 9 月份点阵图预测的 2.875% 降至 3.125%。

最终利率： 长期 "中性利率也可能从9月份的2.875%升至3%，反映出结构性的高利率环境。

最新经济预测： SEP 可能会进行修订，以显示 2024 年核心 PCE 通胀率从 9 月份的 2.6% 上升到更高，失业率从 4.4% 下降到更低，以及 2024 年 GDP 增长预测更强。

市场影响和投资组合策略

股市反应： 市场已对降息 25 个基点进行了定价，但如果美联储发出在 2025 年减少降息次数的信号，股票等风险资产可能会再次出现波动。鹰派基调可能会给股票估值带来下行压力，尤其是对利率上升更为敏感的成长股。其他对利率敏感的行业，如住宅建筑商和小型股，也可能面临不利因素。如果美联储发出放缓减息步伐的信号，投资者可考虑转而投资公用事业和大宗消费品等防御性板块。

固定收益定位： 如果点阵图暗示 2025 年的最终利率会提高或减息次数会减少，收益率曲线可能会趋平，短期收益率相对于长期收益率会上升。这可能使短期债券面临收益率上升的下行风险。

外汇策略： 鹰派降息可能会支持美元，推动对美元的需求。虽然由于年末季节性因素和仓位紧张，美元有可能出现短期回调，但任何回落都可能被视为买入机会。特朗普政府潜在的支持美元政策，如加强关税谈判，可能会在 2025 年支持美元。与此同时，如果美国 10 年期货币收益率跳高，日元将面临下行风险，而关税威胁可能会在 2025 年拖累人民币、欧元和澳元。