美联储利率决议前夕，10年美债收益率为何大跌？这些品种值得关注！

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10年美债收益率重挫2%，市场或已过于乐观？

在美联储7月利率决议即将到来之际，周二（7月29日）10年期美债收益率意外重挫2%至4.32%，刷新近一个月以来新低。美债收益率的全线下挫备受市场关注，笔者认为这反映出近段时间以来随着贸易冲突的进一步缓解，投资者的乐观情绪正趋向一致。

值得留意的是，周二（7月29日）7年期美国国债拍卖一系列指标显示需求强劲。其中包括，中标收益率较截标前的发行前交易水平低近3个基点；一级交易商获配比例4.1%创纪录低点，因最终买家踊跃竞标；最后，投标倍数达到2012年以来最高。

另一方面，美国6月JOLTS职位空缺降幅大于预期，显示劳动力市场初现疲态。与此同时，8月1日关税大限临近，美国先后与日本、欧盟达成贸易协议。而美中贸易进展更是进一步缓和通胀大幅攀升担忧，并为美联储重启降息提供基础。

笔者提醒，10年美债收益率 = 短期利率预期 + 风险溢价（期限溢价 Term Premium），而风险溢价简单而言即代表了美国信用、政策确定性、资产波动性、政府偿债能力等等的定价。因此，10年期美债收益率的大幅下挫或并非展示出市场对美国经济前景担忧，而更多反映通胀风险缓和的预期。

根据最新数据显示，美国6月商品贸易逆差收窄至860亿美元，为2023年9月以来的最低水平，这或推动美国第二季度GDP进一步回升。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第二季度GDP增速为2.9%，此前预期为2.4%。

问题在于，市场是否过于乐观，并低估了美联储更长时间维持利率于高位的可能性？

物极必反？美联储内部分歧加剧，这些品种值得关注！

实际上，在投资者对贸易前景一片乐观下，隔夜美股三大股指意外全线下挫，这凸显了市场或正处于明显的分歧之中。

实际上，美联储内部分歧同样在加剧，主要分歧仍体现在其“双重目标”上，即稳定物价与实现充分就业。被视为美联储主席鲍威尔潜在接班人沃勒（Christopher Waller）警告称，当前美国经济、劳动力市场风险正在加剧，若降息推迟到9月甚至更晚，可能会导致政策“落后于形势”，加剧经济下行风险。而大部分美联储官员则认为，贸易政策给通胀带来的上行压力将于三季度显现，美联储需要采取限制性货币政策以抑制通胀预期。

投资者需警惕的是，一旦鲍威尔未如市场预期般释放鸽派信号，则自对等关税以来持续上涨的美股或迎来回调风险。事实上，即使美联储释放鸽派信号，同样可能成为美国经济前景存在风险而卖出股票的理由。因此，美股当前或正处于阶段高位，需警惕迎来阶段性调整的可能。

纳斯达克100指数或处于阶段高位：

图片来源于：tradingview

对于黄金而言，在名义利率下行、通胀于三季度显现的基本情况下，实际利率或难以走高，这对黄金构成支撑。因此，若鲍威尔释放鸽派信号，投资者需警惕黄金再度重返3360美元上方的可能。

黄金短期进一步下行空间或受限：

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对于国际油价而言，贸易冲突缓解及美联储降息将有利于全球金融市场稳定，但供需端仍存较大不确定性，欧佩克+增产或接近尾声，因此后续仍需观察需求端的变好，但整体偏向积极。

WTI原油企稳65.0美元，后市偏向上行：

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对于美元而言，随着贸易关税进展，市场消化美元短期利好支撑后，或将再度回到美联储货币政策及美国债务问题上，美国政府支出比收入高出40%，而累积的债务是收入的6倍，每年的利息支出高达1万亿美元，相当于其预算赤字的一半。

这或意味美国政府只能通过让美元贬值化解债务问题，从中期期角度来看，美元当前的反弹恐难以长期延续。

笔者认为美元中期前景偏向下行，若美元有效跌穿96.5水平，可被视为中长期跌势开启的信号。而就短期而言，需警惕“靴子落地”及美联储重启降息预期上升令美元反弹空间受限，可重点关注99.0-99.20阻力区域。

美元击穿96.5将开启中长期跌势：

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