日元走强预期升温，日经225指数风险将至？

自去年5月以来，日经指数与日元的相关性变得越来越高。股市下跌，日元上涨，工资和日本央行言论升温加息预期。

按一项指标衡量，日本股市已成为两年来对日元走势最为敏感的市场，这增加了股市涨势停滞的风险。

周四，市场变动突显了这样一种关系：多数认预期日本央行将在3月18-19日的会议上结束负利率政策，导致日元对美元走强，日经225指数股票平均价格跌幅超过一个月以来最大。

一项称为“贝塔”的指标，衡量了日经指数受日元走势影响的程度，本周攀升至自2022年1月以来的最高水平。这意味着日元上涨1%可能会导致蓝筹指数下跌约2%，彭博社编制的数据也显示，日元和日经指数的走势相关性也是自去年5月以来最高。

自日经指数在本周首次突破40,000点以来，其涨势已经停滞，这一世界领先的涨势推动了该指数上涨，而其与日元相关性的增加有助于解释日本股市的疲软转向。随着通胀和工资数据的出现，以及一些日本央行官员被认为支持早日行动，这表明自2007年以来首次加息即将到来，可能会导致日元走强。

“真是令人遗憾，日元兑美元的微小波动就能扰乱这样的动量交易，”Asymmetric Advisors的策略师阿米尔·安瓦扎德说。“我们希望市场广度足以吸收从日元走弱中受益的日本公司的抛售潜力，”他说。

根据商品期货交易委员会的数据，对日元看跌的对冲基金和资产管理公司的空仓增加至自2022年4月以来的最高水平。根据彭博社汇编的分析师预测，这些头寸的清算将加速日元的升值，预计到2024年底，日元将升值至每美元139日元。

汇丰控股亚洲外汇研究主管乔伊·切乌在一份研究报告中写道：“市场还有进一步定价更多加息的空间，这取决于日本央行正常化后的评论以及春季工资谈判的进展。如果这发生在美联储鹰派重新定价基本结束的时候，”考虑到空头日元的投机头寸目前已达到极端水平，日元可能会进一步升值，他说。

一些投资者认为，即使在日本央行调整政策后，日元仍将保持疲弱。黑石集团预计，日本央行可能最早于3月开始正常化政策，但表示任何变化可能是适度和宽松的。由于适度加息可能带来的日元升值对企业收益的影响有限，因此对日元的升值可能会有限。

野村证券首席策略师松泽中表示：“美元已经开始失去上涨势头，而预计日本央行在3月加息的前景可能会使日元稍微走高，并促使投资者从出口股转向国内需求驱动的股票，”他说。“尽管如此，考虑到外汇市场波动性仍然较低，而美联储降息的时间尚不确定，日元的上涨空间仍然有限。”