黄金为何“避险失灵”？两大因素预示金价仍存下行空间！

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中东“火药桶”燃爆，黄金为何“避险失灵”？

2月28日，伊朗官方宣布关闭霍尔木兹海峡，禁止任何船只通行，该事件标准这美伊冲突向更广泛的中东地区蔓延。其后欧佩克产油国因石油储备空间不足纷纷开启减产（沙特、阿联酋、伊拉克和科威特据悉削减至多670万桶/天的原油产量）。黄金则于3月2日小幅冲高至5400美元上方后随即遭到抛售，目前更是连续四个交易日收于5200美元下方。相较而言，大宗商品之母的原油则出现大幅飙升，WTI原油周一（3月9日）一度暴涨30%逼近120美元，其后特朗普暗示结束军事行动，拖累WTI原油回落至100美元下方整固。

投资者或难理解中东局势动荡之际黄金的“避险失灵”。实际上，这涉及到美元—石油体系，即石油以美元计价结算，产油国将美元盈余回流美国金融市场（如购买美债、股票等），从而巩固美元霸权。其本质是将美元与全球最核心大宗商品绑定，以维持美元作为世界储备货币的垄断地位。

中东动荡下油价大幅攀升，这意味各国政府购买高价石油需要更多美元，市场对美元需求增加，美元指数一度升至99.7，逼近100关口。然而问题在于，投资者倾向用美元现金避险，但并未进一步流向美股、美债等资产。10年期美债殖利率在此前景大幅攀升，一度突破4.2%，美股三大指数则因更广泛的AI冲击而承压。

而随着美股的下跌，投资者或更多从其他资产中回补仓位，同时美元走强令持有黄金的成本上升，因而黄金成为这一阶段的“牺牲品”。简单而言，中东局势持续动荡之际，在美股有效止跌企稳前，黄金或难以摆脱疲态。

中东乱局或尚未结束，转入“僵持博弈”阶段

周一（3月9日）伊朗专家会议确定新任伊朗最高领袖人选为穆杰塔巴·哈梅内伊，其为已故最高领袖哈梅内伊的次子。这一决定表明伊朗强硬派牢牢锁定德黑兰权力中心。与此同时，产油国减产刺激下油价飙升至100美元上方。

其后特朗普称美国对伊朗的战争只是一次“短期行动”，较最初预计的4到5周“进展快得多”，但“不会”在本周结束。市场普遍认为特朗普再次“TACO”。不过，从北约成员国以及此前美伊谈判过程中对伊朗发动“斩首行动”来看，美国此次目标明确，推翻伊朗政权、控制霍尔木兹海峡这一原油要道，这些目标仍未实现，不排除当前仅为由于金融冲击而导致的阶段性的局势缓和。

据俄罗斯卫星网报导，俄罗斯专家伊克巴尔·古利耶夫表示，在接下来的几天，如果七国集团做出积极决定释放额外储备，油价可能会向每桶100美元下跌。但随后我们将再次面临地缘政治风险，实际供应将出现短缺。如果这种情况长期持续，我们可以安全地预期油价达到每桶150-160美元。

可以预见的是，一旦中东局势再度趋向紧张，黄金在石油—美元—美债闭环的金融制度下料将继续承压。不能忽视的是，笔者曾提及，黄金5500美元体量与美债规模相当，这意味美国有强意愿将黄金价格压制于5500美元下方以巩固其美元体系。

黄金技术分析：5500美元阻力不容忽视，警惕冲高回落风险

黄金日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，黄金整体或处于4600-5600美元区间整固，若黄金反弹受阻5400-5600美元区域阻力，后市或再度回落考验5000美元心理关口，而一旦跌破5000关口，则有望进一步下行考验4600美元水平。