4月CPI攜鮑爾亮相，通膨緩和料加速美股「非對稱反彈」？【美股週報】

投資慧眼Insights - 在美國就業市場降溫的證據湧現、聯準會數位官員支持年內降息前景等背景下，美國三大股指齊漲，道指八連漲。但密大通膨預期反彈令人擔憂，本週CPI指數和聯準會鮑爾講話能否帶來新喜訊？

上週（05/06-05/10），全球多數主要股市上揚，歐股飆高，美股三大股指齊漲超1%，日本股市領跌。

受到近期非農等就業數據顯示美國勞動力市場降溫的提振，投資人對聯準會今年降息的前景變得樂觀，上週美國三大股指齊漲，道瓊指數八連漲，單週漲超2%，標普指數漲1.85%，那斯達克指數漲1.14%。

歐洲經濟成長更加光明、英國經濟擺脫技術性衰退、歐央行降息在望等因素提振歐洲基準股指漲超3%，創近三個月最大週漲，德股英股創曆史新高。

日股、印度股市調整之際，亞太資金繼續湧入低估值的港股，疊加樓市和中證監等多項政策利好，港股上週延續反彈2.80%。日幣的持續貶值引發外資對日本股市的擔憂，日本市場仍面臨諸多不確定性，日股大盤上週下跌1.49%。

【來源：MacroMicro，日期：2024/05/06~2024/05/10】

上週美國經濟數據較為清淡，但公佈的上週初請失業金人數疊加此前多項就業數據引發投資人對美國勞動力市場降溫的討論，這也是支撐美股大盤上週大多數時間上漲的主要動力，但週五公佈的上揚的通膨預期正挑戰聯準會降息前景。

美國勞工部上週公佈的數據顯示，截至5月4日當週，美國當週初次申請失業救濟金人數意外激增至23.1萬，高於市場預期和前值，打破了此前三個月裡在20~22.2萬之間的窄幅波動區間，為市場期盼的勞動力市場降溫以支撐降息的預期帶來福音。

【美國上週初請失業救濟金人數，來源：Trading Economics】

無獨有偶，本月早些時候公佈的四月非農就業數據和JOLTS職缺數據也呼應了就業降溫跡象。美國4月非農就業人口成長遠低於預期和前值，失業率也意外升至3.9%，高盛分析師直言「這為市場帶來令人欣喜的新鮮空氣」。

美國三月職位空缺降至848.8萬，寫2021年2月以來最低，且遠低於市場預期869萬。FHN Financial分析師稱，「勞動力市場持續降溫時Fed控制通膨回到2%目標計劃的一部分，職缺數據是聯準會的晴雨表之一」。

上週，舊金山聯準銀行總裁戴利表示，限制性利率發揮作用還需要更多時間，但若勞動力市場惡化或可考慮進行降息，她也確實看到了勞動力市場正在降溫。

儘管近期就業數據為聯準會今年降息帶來「順風」，但上週五公佈密大通膨預期走高和本週即將公佈的CPI數據給這一期望帶來壓力，「滯漲」的聲音也捲土重來。

密西根大學最新數據顯示，5月密大一年期預期通膨率反彈至3.5%，創近六個月最高，大幅高於預期和前值的3.2%；密大五年期預期通膨率也從3.0%升至3.1%，顯示出消費者無論在短期還是長期都對未來通膨上揚的擔憂。

同時，出於對通膨和就業市場的擔憂，密大消費者信心指數初值僅錄得67.4，遠遜於預期76.2和前值77.2，為六個月新低。

分析稱，不同年齡、收入和教育群體的信心普遍下降，反映出人們對高利率日益增加的擔憂。儘管去年美國就業市場推動經濟成長，但密大報告的悲觀情緒增加了美國經濟放緩的證據。

密大報告調查主任Joanne Hsu表示，「過去幾年，家庭強勁收入一直是支撐美國消費者支出的主要來源，因此勞動市場預期的疲軟令人擔憂；如果這種情況持續下去，可能會導致消費者支出意願的回落。」

Hsu還指出，只有四分之一的消費者預計未來一年利率會下降，而4月的數字為32%。

【密西根大學預期通膨率，來源：MacroMicro】

在這種復雜背景下，本週三（15日）將公佈的美國4月CPI數據將成為本週美股交易的「重頭戲」。市場預計，美國4月CPI年率將從3.5%回落至3.4%，核心CPI有望從3.8%放緩至3.6%。

野村證券表示，「目前的市場現實是我們在數據發佈之間陷入困境。這裡似乎確實出現了某種程度的經濟疲軟；但實際上，要維持這一漲勢，消費者物價指數CPI需要表明，情況並沒有重新加速，我們正在看到通縮的出現。」

展望美股後市，儘管德意志銀行經濟學家Matthew Luzzetti預計聯準會可能要到12月才會首次降息，但他表示，「鑒於目前的勢頭，投資者的情緒肯定會更容易做出鴿派反應。」

在聯準會五月會議後，上週多名聯準會官員輪番上陣，傳達了他們對經濟、利率和通膨等方面的看法。總體來看，上週早些時候的紐約聯準總裁威廉斯、里奇蒙德聯準總裁巴爾金等官員偏向「鴿派」，透露降息是下一步行動；而晚些時候的明尼阿波利斯聯準總裁卡什卡利、聯準會理事鮑曼等官員更顯「鷹派」，升息仍在視野中。

聯準會三把手、紐約聯準銀行總裁威廉斯近期表示，美國央行的下一步行動將是降低利率，當前貨幣政策處於「非常良好的位置」。

巴爾金指出，儘管2024年以來通膨數據令人失望，但仍樂觀預計現階段的貨幣政策能壓低美國通膨至2%目標，高利率的影響只是尚未完全展現出來。

舊金山聯準總裁戴利對降息的看法趨於中性且謹慎，她認為「現在對於未來幾個月的通膨情況，以及我們應採取何種應對措施，存在相當大的不確定性。」但她表示，如果勞動市場開始走軟，那麼可以考慮降息，儘管最近的數據走軟是正常的。

然而，「鷹王」卡什卡利則質疑目前利率是否具有足夠的限制性，因為今年以來的通膨持續高於預期。卡什卡利警告稱，聯準會可能需要採取更多措施來控制通膨，如果通膨變得更加根深蒂固，必要時可能會升息。

卡什卡利還評論了本月早些時候公佈的非農就業人數報告，認為這份非農報告只是「弱於預期」，實際上並不算「疲軟」。

聯準會理事鮑曼認為今年還不適合降息，她表示，「就目前而言，還沒有將2024年降息納入我的經濟預測中。」她認為，聯準會仍需要在更長一段時間保持政策穩定。

美股Q1財報季逐漸收尾，標普500指數成分公司2024年第一季的混合收益年率（結合實際值和預測值）有望達到5.4%，將創下2022年第二季（5.8%）以來的最高年獲利成長。

Factset最新報告指出，第一季對標普指數公司獲利成長率貢獻最大的公司是七巨頭中的五家，分別是輝達Nvidia（NVDA.US）、谷歌Google（GOOG.US）、亞馬遜Amazon（AMZN.US）、FB母公司Meta（META.US）和微軟（MSFT.US）。

但排除這五家巨頭後，標普500指數第一季獲利率僅為年減2.4%，而非成長5.4%。

其中，保健醫療行業的獲利情況慘淡，其中百時美施貴寶（BMY.US）成為最大拖累。該公司在今年Q1淨虧損119億美元，遠低於去年同期的22.6億利潤，每股虧損5.89美元，低於去年同期盈利1.08美元。

另外，吉利德科學（GILD.US）和輝瑞集團（PFE.US）的盈利同樣年減少，若排除這三家生物製藥公司，標普500指數公司的綜合獲利成長將從5.4%升至9.7%。

本週，美國CPI數據和聯準會主席鮑爾的講話將成為市場最重要的話題。市場當前樂觀預計，繼今年前三個月通膨超預期反彈後，四月的CPI將會回落。

另外，在週三CPI數據公佈前，4月PPI數據也可能會提供一定的通膨走勢的線索。與CPI數據同時公佈的還有4月零售數據。

事件方面，最需要關注的無疑是鮑爾定於週二的講話，這是其會議噤聲期後的首次公開亮相。本週克利夫蘭聯準總裁梅斯特、聯準會理事傑佛森、明尼阿波利斯聯準總裁卡什卡利和亞特蘭大聯準總裁波斯提克等官員的講話也值得關註。

財報方面，美股財報季接近尾聲，而中概股財報季迎密集發佈時刻。美股方面，零售巨頭沃爾瑪（WMT.US）、家得寶（HD.US）、東南亞電商Shopee母公司東海集團Sea（SE.US）等公司將披露最新業績。

中概股方面，本週阿里巴巴（BABA.US）、騰訊（0700.HK）、騰訊音樂（TME.US）、京東（JD.US）、百度（BIDU.US）、愛奇藝（IQ.US）等公司將公佈最新財報。

令人欣喜的就業市場數據成為近期風險偏好升溫和股市反彈的強大引擎，而關於通膨的新一輪考驗在本週正式展開。在密大消費者短期和長期通膨飆高的情況下，本週CPI數據對降息前景的確認十分關鍵。

儘管鮑爾和多名官員明示今年不升息的基調，但就目前的降息條件而言，鮑曼、卡什卡利等官員對「升息」仍報期待，警告聯準會抗通膨的任務還未宣告勝利。

「鷹鴿兩派」相當和市場當前主流偏於樂觀的情況下，CPI的任何緩和跡象都有可能帶來「非對稱」的提振。

另一方面，如果通膨繼續呈現粘性，美股回落的幅度可能有限，因為市場已經多月消化了降息前景被擊退的影響。若是如此，在美國企業第一季盈利總體樂觀的情況下，我們預計美國基準股指走勢短期內可能仍會在窄幅區間波動。