楊德龍：巴菲特指標顯示中國股票整體被嚴重低估 耐心等待價值回歸

大盤低開高走，成功收復3000點整數關卡。目前影響市場的既有利多因素，也有一些利空因素，但從中長期來看，無論是從滬深300的市盈率，還是從著名的巴菲特指標來看，中國股市都在歷史大底附近的位置。

巴菲特指標是用來衡量一國股市的泡沫化程度，又稱證券化率。計算方法就是用一國的股票的總市值除以GDP。巴菲特認為當指標是100%時，表示國家的股市估值比較合理，如果超過了100%就存在一定的估值溢價，如果達到200%，那就是泡沫化嚴重。過去幾年美國三大股指不斷創出歷史新高，推動了美股的巴菲特指標水漲船高，最新統計美股的巴菲特指標已經達到184%的高位，接近200%極度泡沫化水平，也說明現在美股見頂的風險在加大。反過來看，我國的巴菲特指標目前較低，如果只看A股的市值和GDP的比重，指標只有70%。加上港股以及中概股的市值，中國股票的巴菲特指標也只有不到90%，從巴菲特指標來看，中國股市是被嚴重低估的。

3月多國央行進行降息，但聯準會還是維持5.25%~5.5%的高基準利率。日本央行結束了長達17年的負利率時代，透過升息將基準利率從負調整為0-0.1%區間，這也說明日本CPI回到2%後，貨幣政策開始收緊，進行防通膨。但對許多國家來說，當前防止經濟成長放緩是主要的政策目標，所以除了日本央行之外，大部分央行包括瑞士央行等都進行了降息，聯準會現在處於兩難的境地，如果過早宣布降息，可能會使美國的通膨預期再起，不利於控制通膨的水準；如果一直維持高利率水準不變，又會使美國經濟成長放緩，美國現在基準利率已經達到了5.25%~5.5%的高位，企業貸款的利率一定會更高。去年美國一度出現三家中小銀行破產就是敲響的警鐘，如果維持高利率水平更長的時間，可能會讓更多中小銀行面臨破產的壓力，一些高槓桿的企業也有可能會出現破產。

預計聯準會5月議息會議降息的可能性不大，6月有70%以上的可能會進行首次降息。從3月聯準會議息會議之後公佈的點陣圖來看，今年聯準會可能會降息三次，每次25個基點，就是75個基點。下半年聯準會開始不斷降息，將會使美元指數出現高點回落，從而推動非美貨幣升值，人民幣也預計在下半年出現升值趨勢。一般伴隨人民幣升值將會吸引更多的外資流入到人民幣資產，進而推動人民幣資產的價值重估。

春節之前市場一度出現加速探底，市場一旦跌破3000點整數關口，風險很可能就是跌出來的，越跌越會導致投資者喪失信心，又會使得一些兩融的客戶出現被動平倉的現象，如果再跌就會導致一些大股東股權質押盤強制平倉，所以在3000點以下風險是跌出來的。在市場再次跌破3000點之後，我繼續呼籲國家隊能夠加大救市力度，徹底扭轉市場的悲觀預期，扭轉市場的下行趨勢，進入到上行趨勢中，鞏固上一輪救市的寶貴成果，不能跌破一些重要的整數關卡。現在市場大概率已經完成了探底，市場再次跌到春節前的可能性微乎其微。

若此時再加大入市力度，不僅增持大盤指數ETF，而且持續增持中證500、中證1000等中小盤指數ETF，市場將會扭轉下行趨勢，進入到第二波上攻。救市不僅要托底，還要拉升形成上行趨勢，才會使得更多投資者恢復信心，更多資金流入到資本市場，從而讓資本市場形成上行趨勢。一般指數上漲20%將會突破牛熊分界線，使得市場趨勢徹底反轉，所以建議國家隊加大入市力度，能夠向上拉升10%~20%左右的指數漲幅，這樣市場的信心將會重新得到提振。

目前我國經濟成長率已經復甦，但是如何化解三大風險領域，房地產、地方債和中小金融機構的風險是重中之重，及時果斷地採取一些措施，穩樓市提振股市是化解當前經濟增長困境的一個重要手段。股市作為經濟的晴雨表，在經濟復甦預期增強之後，市場的表現也會更強勁。前段時間市場在3000點出現反覆震盪，但是一些優質龍頭股已經出現了估值的修復，從底部反彈20%~30%左右，如果能夠進一步拉升指數，將會有更多優質股票出現第二波上攻，從而形成更強的賺錢效應。投資人普遍買漲不買跌，所以只有扭轉市場趨勢才能讓更多投資人有信心入市。

過去三年居民存款大量增加，根據統計每年增加量達到20兆左右，三年新增居民存款達到60兆左右，未來這些居民儲蓄向資本市場大轉移的可能性很大，因為現在樓市上行預期已經徹底扭轉，房地產成交量較低，所以投資向樓市轉移的可能性不大，股市可能會成為一個重要的承接地點。引導投資者在市場處於歷史大底位置時轉移到資本市場，未來在市場上漲時就會有更好的回報，就會讓居民真正分享經濟成長的成果以及改革紅利，從而進一步提振消費信心和消費能力。

目前A股市場、港股市場均處於歷史大底附近的位置，這時重提價值投資的意義重大，今年五一假期我還會再次赴美參加巴菲特股東大會，屆時會與許多投資者一起聆聽巴菲特的真知灼見，也希望藉股東大會這個全球投資界的盛會向大家推廣價值投資理念。現在就是堅持價值投資的時候，因為許多優質股票已經跌出了價值，在市場出現非理性下跌時，堅定佈局這些被錯殺的好股票、好基金，然後耐心等待市場行情回升，是當前最好的因應策略。